Кто управляет ПИФом? Паевыe инвестиционные фонды Управление паевым инвестиционным фондом.

Несмотря на огромное количество методов приумножить свой капитал, причём с очень неплохими процентными ставками, опытный инвестор никогда не вложит все деньги в высокодоходные инструменты. Высокая прибыль – высокий риск, это аксиома. Чем больше планируемая доходность, тем выше вероятность потерять все свои вложения – за всё нужно платить. Профессионалы инвестиций обязательно вкладывают довольно большую долю своих средств в консервативные инструменты, чтобы иметь пусть и не слишком высокий, но почти гарантированный доход. И речь идёт, конечно, не о банковских вкладах (там обычно проценты не покрывают даже инфляцию), а о “сдаче денег в аренду” профессионалам рынка акций и облигаций. Что выгоднее и надёжнее – коллективные инвестиции (ПИФы) или индивидуальные вложения (доверительное управление)? Попробуем разобраться.

Что такое ПИФ и доверительное управление

Начнём с терминов. На самом деле и тот и другой метод консервативных инвестиций основан на принципе доверительного управления, разница только в методике. В случае с ПИФами (паевыми инвестиционными фондами) компания управляет всеми деньгами всех инвесторов совместно, по собственным стратегиям. По сути, это один огромный инвестиционный портфель, и прибыль либо убыток распределяются между инвесторами пропорционально величине их вкладов. Что касается индивидуального доверительного управления, здесь ваши вложения работают по своей программе. За вами закрепляется конкретный менеджер, который вместе с вами разрабатывает и корректирует выгодную именно вам схему инвестиций в зависимости от ваших целей – деньги разных инвесторов не смешиваются.

Паевые инвестиционные фонды

Организации коллективных инвестиций известны уже более ста лет под названием mutual funds, паевые фонды или фонды взаимных инвестиций. Основная суть паевого инвестиционного фонда – объединение множества малых и средних инвестиций клиентов (а их может быть несколько тысяч) в единый крупный финансовый блок, единое управление которым на рынках ценных бумаг может принести большую прибыль.

Оперирование настолько большими средствами даёт ПИФу уверенность и устойчивость развития, возможность диверсифицировать инвестиции. Крупные суммы, вложенные в множество бумаг, балансируют друг друга, и при сильных колебаниях курсов небольшие убытки в одном месте компенсируются прибылью в другом.

Как инвестировать в ПИФ

Паевой фонд не является юридическим лицом – это добровольное объединение инвесторов, каждый из которых вносит в фонд некоторую сумму, покупая на неё определённое количество паёв (частей ПИФа). Каждый пайщик (инвестор) является держателем определённой части ПИФа, и если капитал фонда увеличивается, увеличивается и стоимость этой части – её можно продать (погасить свои паи) и получить прибыль, а можно оставить для дальнейшего роста. Инвестор не получает дивидендов или процентов от купленных фондом акций, не получает прибыль от быстрых спекулятивных сделок на дневном рынке. Все эти средства остаются частью ПИФа, на них приобретают новые ценные бумаги. Таким образом и растёт общий капитал фонда.

Управляющая компания ПИФ

Управление фондом, то есть увеличение его общей стоимости (и стоимости отдельных паёв), приобретение и продажа акций, облигаций, ведение финансовой отчётности – всё это берёт на себя управляющая компания. Управляющая компания непрерывно занимается аналитической деятельностью, приобретая наиболее ценные на данный момент активы и избавляясь от неперспективных, продавая паи новым вкладчикам и выкупая их у инвесторов, решивших выйти из ПИФа. За свои услуги управляющая организация берёт определённое вознаграждение в размере нескольких процентов общей стоимости паевого фонда – причём вне зависимости от доходности или убыточности ПИФа. Кроме того, управляющие берут так называемые скидки и надбавки – комиссии за покупку и продажу пая.

Виды паевых инвестиционных фондов

Открытые – наиболее распространённая форма ПИФов и самая популярная. Открытые фонды продают и выкупают паи по требованию, каждый рабочий день, стать пайщиком может абсолютно любой человек. Для обеспечения высокой ликвидности активов (чтобы в любой момент часть бумаг можно было оперативно продать), открытые ПИФы держат деньги вкладчиков в государственных и муниципальных облигациях, акциях и облигациях надёжных российских и зарубежных компаний, частично на валютных банковских счетах.
Ограниченные – иначе они ещё называются интервальными ПИФами. Возможность купить пай в таком фонде или продать уже имеющийся открывается только в определённое время – обычно раз в год. Интервальные фонды в целом показывают бо льшую прибыльность – управляющие спокойны за сохранность капитала, который не будет уменьшаться в течение года из-за продающих паи вкладчиков, и более свободны в принятии решений. Прибыль получается за счёт не только обычных, но и привилегированных, голосующих и иных акций с ежегодными выплатами, а также за счёт вложений в недвижимость (в том числе для сдачи её в аренду).
Закрытые – самые прибыльные, но и самые долгосрочные проекты (до 15 лет). В большинстве случаев паи такого ПИФа можно купить только при его формировании, а продать – только после завершения проекта. Как правило, закрытые фонды организуются для реализации какого-либо бизнес-плана, и чаще всего это возведение жилой и коммерческой недвижимости (торговых и бизнес-центров, жилых комплексов).

Плюсы вложений в ПИФы

Простота инвестиций. От вас не требуется практически никаких усилий по выбору стратегии, самостоятельной покупке ценных бумаг и контролю курсов – всем этим занимаются специалисты управляющей компании ПИФа. Процесс вложений в паевой фонд не сложнее открытия банковского счёта.
Низкий порог входа. В большинстве открытых фондов минимальная инвестиция не превышает 3-5 тысяч рублей, при этом позже в любой момент можно докупить дополнительные паи.
Контроль со стороны государства. Деятельность ПИФов жёстко регламентируется законодательством. Например, фонды не имеют права приобретать рискованные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы) и акции ненадёжных компаний, а процент средств, вложенных в гособлигации одного года выпуска или акции одной компании, не должен превышать определённого уровня.
Безопасность инвестиций. Средства самого фонда отделены от средств управляющей компании и хранятся в депозитарии, сделки с ними полностью прозрачны и контролируемы.
Простота налогообложения. Текущая деятельность ПИФа по торговым сделкам с бумагами и получению дивидендов налогом не облагается, а инвестор платит только подоходный налог при продаже (погашении) своих паёв.

Минусы вложений в ПИФы

Не самая высокая прибыль по сравнению со многими менее консервативными инвестиционными инструментами. Средняя доходность ПИФов в зависимости от стратегии фонда, его типа (фонд акций, фонд облигаций, смешанный фонд) и положения на рынке редко превышает 30% годовых.
Большое количество дополнительных расходов. Управляющая компания взимает с инвестора комиссии при выдаче пая и при его погашении, оплату за оформление и хранение инвестиционного сертификата (свидетельства пайщика), а также регулярное вознаграждение УК вне зависимости от доходности.
Ограничения на тип и количество приобретаемых ценных бумаг, что не позволяет вкладывать средства ПИФа в самые высокодоходные финансовые инструменты. Кроме того, в случае продолжительного падения рынка разрешено продавать не все активы фонда, а только часть, что может не спасти средства пайщиков.

Доверительное управление

Компании доверительного управления (ДУ) известны ещё со времён Средневековья под названием “трасты” (от английского trust – “доверие”). В широком смысле слова это компания, которой инвестор передаёт определённую сумму, чтобы специалисты сохранили и приумножили эти деньги. Главное отличие доверительного управления от ПИФа – в индивидуальном подходе и намного большей свободе действий как для клиента, так и для инвестиционного менеджера. Сегодня у инвестора есть два варианта отдать свои деньги в доверительное управление – классическая компания ДУ и индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС).

Как работает доверительное управление

Компании, предоставляющие услуги доверительного управления, могут быть специально созданными инвестиционными организациями или управляющими компаниями, которые, помимо всего прочего, могут управлять и ПИФами. В любом случае, принимать деньги в доверительное управление имеют право только лицензированные участники рынков ценных бумаг (акций, облигаций) и производных инструментов (опционов, фьючерсов). Перед передачей ваших финансов в управление вы с закреплённым за вами портфельным менеджером составляете ваш индивидуальный портфель – комплекс акций и облигаций, в который будут вкладываться ваши средства – а также выбираете стратегию (консервативную, умеренную, агрессивную, более доходную или более надёжную). После этого вы в любой момент можете получить информацию о состоянии ваших активов, прибыли и динамике стоимости.

Плюсы доверительного управления

Индивидуальная схема управления активами. Вне зависимости от стратегий, выбранных другими клиентами компании, ваши средства будут управляться именно так, как это нужно вам.
Большая свобода выбора инструментов инвестирования. В зависимости от вашего решения, деньги могут быть инвестированы во фьючерсы, опционы, маржинальные сделки и даже валютный рынок. Если вы согласны повысить степень риска, повысится и доходность инвестиций – законодательство не ограничивает компании доверительного управления в выборе финансовых инструментов.
Невысокие дополнительные расходы. При выводе части средств или всей инвестиции вы выплачиваете компании ДУ только определённый процент от прибыли. Если прибыль нулевая – это проблемы управляющей компании ДУ.

Минусы доверительного управления

Высокие уровни риска. К сожалению, это очень строгая закономерность – чем выше возможная прибыль, тем больше возможность остаться вообще без дохода, а то и лишиться основных финансов.
Достаточно высокий входной порог. Ни один портфельный менеджер не возьмётся управлять суммой в несколько тысяч рублей, минимальная инвестиция должна составлять несколько тысяч или десятков тысяч долларов. Более того, даже при таком вложении в доверительное управление вам в большинстве случаев предложат выбрать из нескольких готовых стратегий и нескольких пакетов ценных бумаг для приобретения. По-настоящему уникальную, разработанную лично для него стратегию инвестирования может получить только клиент с суммой в несколько сотен тысяч долларов.
В случае вложений в индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) срок действия договора может быть достаточно большим, и снять деньги раньше не получится, к тому же при досрочном расторжении договора вы теряете право на налоговый вычет.

Сложности выбора

Обобщая всё сказанное – выбор ПИФ или ДУ для сохранения средств и получения прибыли зависит от ваших целей. С одной стороны, паевые инвестиционные фонды обладают большей устойчивостью, чем ДУ, за счёт крупного консолидированного капитала. Также за счёт большого объёма средств возможна серьёзная диверсификация вложений – несколько миллионов долларов проще распределить по нескольким десяткам разнонаправленных финансовых инструментов, чем вклад в пять тысяч долларов. С другой стороны, использование единой инвестиционной стратегии на несколько тысяч вкладчиков не даёт никакой возможности повлиять на судьбу своего вклада, даже если на рынке явно непростая ситуация.

Индивидуальный (до определённой степени) подход к вашим вложениям в компаниях доверительного управления позволяет в случае необходимости сменить стратегию и управлять рисками своих инвестиций. Жёсткое государственное регулирование ПИФов позволяет обеспечить относительную безопасность ваших финансов, однако это же мешает полностью реализовать все высокодоходные возможности, доступные специалистам по доверительному управлению.

Лучшим вариантом, как и во всех других случаях, станет диверсификация – распределение средств, выделенных вами на консервативное инвестирование, между ПИФом и компанией ДУ. Конечно, если объём финансов совсем невелик, удобнее всего вложить их в крупный надёжный паевой фонд с историей. Но если у вас в распоряжении достаточно серьёзная сумма – распределите её между двумя-тремя ПИФами (с разными стратегиями) и несколькими счетами доверительного управления. Главное, помните: ни один ПИФ и ни одна компания ДУ не дают гарантий доходности, по закону им разрешено называть только цифры прибыли за прошлые годы. Мир финансов непредсказуем, можно заработать миллионы или потерять всё. Инвестируйте разумно.

В настоящее время для участников рынка (особенно крупных владельцев бизнеса) помимо инвестиционных целей актуальными становятся вопросы централизации управления, а также сохранения и защиты корпоративных и иных активов182. То есть собственники специально объединяются в паевой инвестиционный фонд и нанимают управляющего.

Построение централизованного корпоративного образования холдингового типа с использованием, например, механизмов закрытых фондов прямых и венчурных инвестиций позволяет головной структуре, каковой выступает сам фонд, контролировать дочерние компании. Пайщики фонда, активы которого размещены в контрольные пакеты акций юридических лиц, входящих в группу, являются инвесторами холдинга в целом, а не отдельных его структур и при этом опосредованно участвуют и в их акционерных (уставных) капиталах.

Учитывая выше изложенные подходы к решению основополагающих проблем определения стагуса паевого инвестиционного фонда, считаем целесообразным рассмотреть вопросы управления фондом с двух точек зрения. Во-первых, с позиции определения соглашения, заключаемого внутри объединения пайщиков. И во-вторых, с позиции определения соглашения, заключаемого пайщиками с управляющей компанией.

Ситуация общей собственности (в том числе складывающаяся при множественности лиц на стороне учредителя доверительное управление) не может в принципе допускать, что каждый из сособственников сможет лично осуществлять права на общее имущество: даже если каждому из них предоставить право в любое время пользоваться этим имуществом, на деле, если хотя бы двое захотят сделать это одновременно, им придется договариваться, кто будет это делать и в какое время. Для общей собственности характерно то, что владение, пользование и распоряжение ею осуществляется в порядке, определяемом соглашением сособственников (п. 1 ст. 246 и п. 1 ст. 247 ГК РФ), а не обязательно самими « собственниками. В той ситуации, когда лица объединяют свои имущества в единый общий пул для доверительного управления им, наиболее логично, что они достигнут соглашения о том, что владение, пользование и распоряжение им будет осуществлять только управляющий как представитель учредителей, но не учредители лично. Применительно к паевым инвестиционным фондам, можно сказать, что именно такою соглашения и достигают пайщики (хотя на это нет указания в Законе об инвестиционных фондах). Однако здесь возникает другая проблема - пайщики не могут изменить условия достигнутого ими соглашения о порядке владения, пользования и распоряжения их общим имуществом (в части того, что эти полномочия осуществляются ими только в лице управляющей компании) или расторгнуть его, в чем как раз и проявляется особенность общей собственности в ситуации с паевыми инвестиционными фондами.

Интересна природа договора, которым объединяются компании. Высказываются мнения о различных договорах, имеющих организующую природу - либо договор простого товарищества, либо учредительный договор.

В данной ситуации считаем допустимым рассмотреть, как решается вопрос об организации деятельности и управлении другим неправосубъектным образованием - финансово-промышленной группой. В литературе отмечается, что договорная форма создания финансово- промышленпон группы представляет собой «синтез» элементов нескольких договоров, по крайней мере, двух - договора простого товарищества (о совместной деятельности) и учредительного договора183. Правовой статус, а значит, и компетенция центральной компании определяются по согласованию между всеми участниками финансово-промышленной группы. По статистике большинство зарегистрированных (официальных) ФПГ создаются по типу объединений на основе договора. Их иногда именуют мягкими нехолдинговыми корпорациями или договорными холдингами184. «Смешанные» договорные конструкции в данном случае типизируют фактическую природу взаимоотношений внутри участников объединения.

Для финансово-промышленных групп, не относящихся к юридическим лицам, устанавливается возможность формирования совета управляющих и исполнительно-распорядительного органа - центральной компании финансово-промышленной группы. Эти «органы» не идентичны органам юридического лица, но также закрепляют единую организационную структуру финансово-промышленной группы.

Подчинение в финансово-промышленных группах весьма условно, так к?к полномочия центральной компании ФПГ по ведению дел образуются всеми ее участниками185. При этом юридическая «связь» участников сохраняется, даже если происходит «замена» центральной компании. Однако в этом случае изменение «состава» участников в подобном объединении определяется решетрацией новой компании, получающей статус «материнской».

Есть основания думать, что в случае в паевым инвестиционным фондом складывается та же ситуация.

Мы полагаем, что договор простого товарищества может отождествлять данную форм>" лишь только с существующей его конструкцией отношений между участниками, однако по юридически значимым элементам по отношению к паевому инвестиционному фонду данная конструкция выступает организационным договором. Можно было бы попробовать обратиться к форме простого товарищества, основанного на договоре о совместной деятельности и предусмотренного главой 55 ГК РФ. На применении указанной концепции в отношении паевых инвестиционных фондов настаивает, в частности, один из наиболее видных российских исследователей в области коллективных фэрм инвестирования, автор многочисленных публикаций о деятельности финансовых и инвестиционных институтов кандидат экономических наук В.Д. Миловидов186. Однако высказанное выше предположение о невозможности применения к инвесторам паевых инвестиционных фондов норм о праве общей долевой собственности иглкиючялт попытку ггрим^.н^ния п отношении паевого инвестиционного фонда модель простого товарищества, которая базируется на общей собственности товарищей.

В то же время обращает на себя наличие общей для всех пайщиков цели. Возможно правильнее говорить о наличии двух целей. Первой из них служит собственно создание коллективного образования. Общий характер указанной цели, достигаемой совместным волевым актом всех пайщиков, составляет заключаемый сторонами договор, на основе которого создастся павой фонд, т.е. неправосубъектное коллективное образование. Однако эта цель не является самостоятельной. Она представляет собой определенное средство, с помощью которого стороны договора получают возможность совместно, хотя и каждый от своего имени, участвовать в гражданском обороте, добиваясь общего результата. Л это как раз и составляет вторую, неразрывно связанную с первой цель.

Рассматривая договор простого товарищества, В.И. Серебровский, особо выделяя то, что целью этого договора является соединение лиц, подчеркивал: «...каждый из участников товарищества преследует собственные интересы. Но та общая цель, ради которой данные лица объединились в товарищество, придает их интересам известное единство. Поэтому участники товарищества в отношениях друг к другу именуются в законе не сторонами, как в других договорах, а товарищами. В то время, как в других договорах содержание прав и обязанностей каждой стороны различно (например, покупателя и продавца), права и обязанности каждого из товарищей в основном совпадают с правами и обязанностями других товарищей»187.

Г.Е. Авилов сделал вывод: «В совпадении интересов сторон естественным образом проявляется координационный характер данного договора, требующий от товарищей постоянно согласовывать свои действия в процессе его исполнения. Таким образом, договор простого товарищества является основой не только для заключения сделок с третьими лицами, но и для последующих соглашений между самими сторонами»1.

Отправляясь от того, что «далеко не всякий контракт о совместной деятельности, о научно-техническом, творческом или ином содружестве, о долевом участии или кооперации, даже предусматривающий объединение вкладов партнеров, действительно является простым товариществом», B.C. Ей и И.В. Козлова сформулировали обобщающий вывод о самсй сущности соответствующей правовой конструкции. Имеется в виду, что «договором простого товарищества является... соглашение, участники которого: 1) преследуют единую (общую) цель; 2) совершают действия, необходимые для достижения поставленной цели; 3) формируют за счет вкладов имущество, составляющее их общую долевую собственность; 4) несут4 бремя расходов и убытков от общего дела; 5) распределяют между собой полученные результаты. Договоры, в которых эти условия отсутствуют, квалифицируются иначе»188. В то же время В.В. Чубаров, подчеркивая наличие ряда обязательных признаков рассматриваемого договора, особо выделяет то, что: «а) это соглашение, по которому объединяются два и более лица... б) соглашение между товарищами не приводит к образованию юридического лица... в) соглашение предполагает личное участие (личные действия) каждого из товарищей по достижению общей цели... г) для совместной деятельности товарищи вносят и соединяют свои вклады... д) соглашение заключается для достижения общей цели - извлечения прибыли или достижения иной не противоречащей закону цели (совместное строительство дома, дороги и т.п.)».

В паевом инвестиционном фонде единство интересов позволяет противопоставить договор создания фонда другим договорам, для которых достижение результата - получение имущества, выполнение работ или предоставление услуг - составляет в указанных случаях цель только для одного из контрагентов.

Как мы установили выше, паевой инвестиционный фонд является институтом коллективного инвестирования. Для того, чтобы выявить существенный особенности этой формы коллективного инвестирования, потребуется определить правовой статус субъектов-участников паевого инвестиционного фонда.

Более детальной юридической разработке необходимо также подвергнуть определение «управляющий средствами коллективных инвестиций» и понятие «управление средствами коллективных инвестиций», чтобы устанавливать основные права управляющего, принципы управления средствами инвестиций и ответственность управляющего189.

Правосубъектность УК как участников коллективного инвестирования Управляющая компания наделена исей совокупностью прян и обязанностей юридического лица (общий правовой статус), профессионального участника рынка ценных бумаг (специальный правовой статус) и, наконец, управляющей компании конкретного паевого инвестиционного фонда.

Специальный правовой статус определяется специальными законами разных отраслей права. Это правовое положение управляющей компании в финансовых правоотношениях на рынке ценных бумаг (например, совершение сделок на бирже) и отношениях с контрэлирующими организациями (например, предоставление отчетности и исполнение предписаний ФСФР).

Индивидуальный правовой статус - это правовое положение

конкретной управляющей компании в правоотношениях по управлению

активами конкретного паевого инвестиционного фонда. На практике нередко

возникает ситуация, когда в управлении управляющей компании находятся

сразу несколько паевых инвестиционных фондов. 13 таком случае

управляющая компания действует на основании нескольких отличных друг

от друга договоров доверительного управления и обязана соблюдать условия

различных инвестиционных деклараций. Таким образом, индивидуальный

правовой статус управляющей компании, в управлении которой более одного

паевого инвестиционного фонда, существенно изменяется в зависимости от

того, имуществом какого из этих фондов распоряжается управляющая

компания, совершая ту или иную сделку на рынке ценных бумаг. Так, в

управлении компании «Трои ка-Л налог» находятся фонды «Добрыня

Никитич», «Илья Муромец», «Алеша Попович» и «Дружина». Продавая

акции, например, ОАО «Газпром», составляющие имущество фонда «Илья

Муромец», управляющая компания «Тройка-Диалог» при совершении сделки

будет руководствоваться правилами доверительного управления паевого

инвестиционного фонда «Илья Муромец».

Совершая аналогичную сделку с

акциями, составляющими имущество фонда «Дружина», рассматриваемая

компания будет действовать в соответствии с правилами и декларацией

фонда «Дружина». Детализация правового статуса УК также зависит от вида

паевого фонда, договор доверительного управления которым подлежит

рассмотрению. Так, фонд «Добрыня Никитич» является фондом акций, что влечет обязанность управляющей компании «Тройка-Диалог» соблюдать установленную законодательство.

Сегодня также актуальным является вопрос о соотношении государственного контроля над деятельностью участников фондового рынка и контроля со стороны саморегулируемых организаций определяется общими направлениями государственной политики на рынке ценных бумаг и особенностями государственного режима. В продолжение размышлений о самостоятельном pci-улироиапии деятельности участников финансовых рынков, обратим внимание на следующее.

В целом с начала 90-х годов прошлого века в России начала рсализовываться тенденция повышения роли саморегулируемых организаций. Однако до сих пор на практике ключевую роль в регулировании отношений на фондовом рынке играют государственные органы. Основными направлениями совершенствования государственного контроля над деятельностью на рынке ценных бумаг можно признать: 1)

четкую регламентацию полномочий регулирующих органов; 2)

прозрачность деятельности регулирующих органов; 3)

повышение роли саморегулируемых организаций.

В большинстве развитых стран саморегулируемые организации (СРО) действуют практически во всех областях общественной жизни, особенно в бизнесе. Важную роль принцип саморегулирования играет в деятельности финансовых рынков. В различных странах мира финансовые рынки функционируют, как правило, в рамках двух различных моделей. Первая предполагает регулирование преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил проведения операций передается объединениям профессиональных участников рынка - СРО (например, во Франции). Вторая подразумевает передачу максимально возможного объема полномочий СРО (США)1. При этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования (Великобритания). В преобладающем большинстве стран степень централизации и жесткость регулирования колеблются между этими двумя крайними концепциями.

Так, в США, помимо центрального органа, важнейшую роль в регулировании фондового рынка играют СРО (такие как все биржи, Национальная ассоциация дилеров NASD, Национальная фьючерсная ассоциация NFA и др.). Они состоят из профессиональных участников рынка, которые следят за соблюдением коллегами профессиональной этики, правил и традиций работы на рынке. Их решения не являются обязывающими, но способны значительно ограничить доступ к рынку и даже лишить участника профессиональной квалификации, наличие которой является необходимым требованием Комиссии по ценным бумагам.

В России в настоящее время СРО согласно части второй ст. 48 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» выполняют функции «защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации». Таким образом, СРО могут выступать посредниками в отношениях государственных органов и профессиональных участников рынка и действуют для защиты прав не только членов самих организаций, а неограниченного круга лиц, что является публично-правовой функцией, свойственной органам государственной власти.

Как полагают ученые, существенную часть функций, которые касаются лицензирования, контроля, дополнительной координации профессиональной

"См.: Чиркунов О.А. История саморегулирования Я http://www.chirkunov.ru. С.З.

деятельности своих участников, можно и нужно передавать сгморегулируемым организациям1.

Особенности управления паевым инвестиционным фондом заключаются в следующем. Предметом договора является оказание учредителю доверительного управления услуги особого рода - управление его имуществом доверительным управляющим от своего имени, но в интересах учредителя управления. При этом доверительный управляющий вправе совершать ь отношении объекта управления - имущественного комплекса паевого инвестиционного фонда - как юридические, так и фактические действия (JI. J и 2 ст. 1012 ГК, пункты 3 и 4 ст. II Закона об инвестициошгых фондах).

Далее, объем полномочий доверительного управляющего Е отношении находящегося в управлении имущества весьма велик. Управляющая компания паевого инвестиционного фонда вправе владеть, пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный (]>онд, в соответствии с условиями договора доверительного управления (п. I ст. 1020 ПС, п.З ст. 11 Закона об инвестиционных фондах).

Доверительный управляющий - управляющая компания паевого инвестиционного фонда, как и любой другой доверительный уг.равляющий, может осуществлять управление только лично (гг. 1 ст. 1021 I "К).

Типичным признаком договора доверительного управления является обособление находящегося п управлении имущества. Переданное в управление имущество обособляется как от имущества учредителей доверительного управления паевым инвестиционным фондом, так и от имущества управляющей компании паевого инвестиционного фонда. Данное имущество подлежит учету на отдельном балансе, а входящие в состав паевого 1 Пономарева Е.Н. Принципы государственного регулирования коллективных инвестиций в России к за рубежом: сравнительный анализ// Законодательство и экэномика, 2008, № 1 инвестиционного фонда денежные средства и ценные бумаги учитываются на отдельных банковских счетах, счетах депо или лицевых счетах в системе ведения реестра (ст. 1018 ГК, ст. 15 Закона об инвестиционных фондах).

Наконец, для защиты прав на имущество, находящее в доверительном управлении, доверительный управляющий паевым инвестиционным фондом наделен средствами исковой защиты, типичными для собственника, а именно правом предъявлять виндикационные и негаторные иски. Данные полномочия характерны для любого доверительного управляющего (п.З ст. 1020, п.З ст. 11 Закона "б иткхнициомныл. фондах).

Следует согласиться, что договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом присущи свои уникальные черты. Данные признаки отличают его как от смежных договоров, так и от иных договороь доверител!»- ного управления, широко используемых на финансовых рынках. Две из них, являющиеся базовыми, ключевыми для понимания доверительного управления паевыми инвестиционными фондами как особого вида предпринимательской деятельности, а также для понимания договора доверительного управления как особого рода договора, сводя тся к следующему.

Во-первых, для договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом характерна особая конструкция правоотношений сторон, обусловленная множественностью лиц на стороне учредителя управления и отсутствием фигуры выгодоприобретателя, поскольку управление паевым инвестиционным фондом осуществляется в интересах самих учредителей управления.

Во-вторых, доверительное управление осуществляется в отношении особого объекта - имущества паевого инвестиционного фонда.

Эти базовые отличия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом влекут наличие у него и иных специфических признаков.

Прежде всего, для договора доверительного управления паевым

инвестиционным фондом характерен особый порядок его заключения -

присоединение учредителей доверительного управления к стандартным условиям - правилам доверительного управления паевым инвестиционным фондом, зарегистрированным в ФСФР (ст. 11 Закона).

Другой признак состоит в том, что для договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом характерен особый порядок его изменения и прекращения. При этом изменение договора осуществляется только п одностороннем порядке п случаях, установленных Законом об инвестиционных фондах, а досрочное прекращение договора может поизводиться юльки путем одпоеюронис! о отказа а случая?, и порядке, определенных Законом, как в отношениях между отдельным учредителем управления и управляющей компанией, так и в отношениях между всеми учредителями управления управляющей компанией (ст. 14, П.5 ст. 17, ст. 18 Закона).

Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом характерен установлением специальных требований к составу и структуре имущества, которое может выступать объектом доверительного.

Договор специфичен особым порядком совершения управляющей компанией сделок с имуществом паевого инвестиционного фонда, которые заключаются и исполняются под контролем специализированного депозитария паевого инвестиционного фонда (ст. 43 Закона об инвестиционных фондах).

Наконец, договор доверительного управления паевым инвестиционным ({юндом характерен особым порядком распределения доходов от инвестиций и рисков между учредителями управления. В силу конструкции паевого инвестиционного фонда каждый учредитель управления - пайщик несет риск убытков от управления паешлм инвестиционным фондом и получает доходы от вложений пропорционально размеру внесенного имущества.

Следует учитывать, что в юридической литературе договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом иногда характеризуется как особый вид инвестиционного договора190.

Представляется, что в процессе доверительного управления паевым инвестиционным фондом действительного возникают правоотношения по вложению (инвестированию) имущества пайщиков в определенные виды активов. Однако поскольку разработка категории «инвестиционный договор» в настоящее время не завершена, некорректно относить договор доверительного управления паевого инвестиционного фонда к инвестиционным логопорам.

Однако следует помнить, что стороной в судебном деле, связанном с доверительным управлением, будет не управляющий, а учредитель. В ситуации с доверительным управлением паевыми инвестиционными фондами проблема становится особенно острой: в связи с большим количеством пай:циков очень неудобным с практической точки зрения являлось бы личное участие каждого из них в процессе, кроме того, предъявление иска по месту жительства (нахождения) любого из них (п. 1 ст. 31 ГПК РФ и п. 2 ст. 36 АПК РФ) явно неудобно с точки зрения управляющей компании, обязанной представительствовать в таких делах. Закон об инвестиционных фондах, ш.ггаясь разрешить эту проблем}", устанавливает, что управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевыми инвестиционными фондами. Обращает на себя, во-первых, формулировки этой статьи: она не говорит о том, что управляющая компания является истцом и ответчиком по таким искам, а говорит о праве управляющей компании предъявлять иски и выступать ответчиком. В отличие от обычного договора доверительного управления, для доверительного управлении паевыми инвестиционными фондами, возможно, следует установить не подсудность по выбору истца, позволяющую предъявлять иск также по месту жительства (нахождения) управляющего, а исключительную подсудность - только по месту нахождения управляющей компании, при этом пайщики в таком процессе должны выступать только в лице управляющей компании, которой, в частности, следует высылать все процессуальные документы -именно таков, по нашему мнению, смысл абз. 2 п. 3 ст. 11 Закона об инвестиционных фэндах.

Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой фонд, по сути, сумма денежных средств, внесённых пайщиками в распоряжение управляющей компании. На эти деньги управляющая компания производит покупку ценных бумаг и иных активов. При внесении средств в денежный фонд, инвестор становится обладателем пая. Любой фонд обладает двумя показателями, расчётной стоимостью пая и стоимостью чистых активов фонда; от этих показателей во многом зависит доходность пая. Доход пайщика получается из прироста стоимости его паев. Не стоит забывать о том, что со временем цена пая может, как вырасти, так и упасть.

Совсем не сложный способ инвестиции – вы передаёте свои деньги профессиональному инвестору, доверительному управляющему. Он не становится владельцем ваших денег или имущества, он занимается управлением ими, в ваших интересах. За свою работу, управляющий, естественно получает вознаграждение.

Доверительное управление разделяется на две категории: коллективное или индивидуальное.

При коллективном доверительном управлении, средства множества клиентов объединяют в общий портфель, которым и управляет компания, а при индивидуальном – компания управляет средствами каждого клиента в отдельности.

Коллективное инвестирование выгодно для тех, кто не имеет большого капитала, но хочет получать доход для торговли на фондовом рынке.

Статья 11. Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом

1. Условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом определяются управляющей компанией в стандартных формах и могут быть приняты учредителем доверительного управления только путем присоединения к указанному договору в целом.

Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

3. Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.

4. Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего. Это условие считается соблюденным, если при совершении действий, не требующих письменного оформления, другая сторона информирована об их совершении доверительным управляющим в этом качестве, а в письменных документах после наименования доверительного управляющего сделана пометка "Д.У." и указано название паевого инвестиционного фонда.

5. Управляющая компания, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, вправе в порядке, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, передать свои права и обязанности по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании.

паевые инвестиционные фонды, правила доверительного управления которых предусматривают одно из указанных в настоящем пункте условий, называются соответственно открытыми паевыми инвестиционными фондами, интервальными паевыми инвестиционными фондами и закрытыми паевыми инвестиционными фондами.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это сравнительно простой и доступный способ инвестиции своих средств в ценные бумаги. Но далеко не все знают, что такое ПИФы, и как с ними работать, об этом мы и расскажем в данной статье.

Теперь, попробуем разобраться в том, каким способом лучше всего осуществлять инвестиции, чтобы остаться в плюсе.

Два способа работы на фондовом рынке: самостоятельные инвестиции через брокера или инвестирование ценных бумаг при помощи доверительного управляющего.

Всё довольно просто: в первом варианте вы, используя брокера, приобретаете облигации и акции самостоятельно. Во втором варианте деньги передаются профессиональному управляющему, в доверительное управление.

Давайте детально рассмотрим эти два способа.

Самостоятельные инвестиции через брокера

При самостоятельном инвестировании необходимо иметь значительные знания в работе биржи и управлении ПИФами. Из-за этого самостоятельное инвестирование плохо подходит для новичков, которые ещё не успели разобраться во всех тонкостях. Нужно знать устройство фондового рынка, уметь проводить сделки, и понимать принципы работы биржи. Инвестор должен иметь навык технического и фундаментального анализа. Самостоятельные инвестиции требуют сосредоточенного внимания и большой траты времени. С другой стороны при таких инвестициях вы лично распоряжаетесь своими средствами, и только от вас зависит доходность и уровень риска.

Инвестирование ценных бумаг при помощи доверительного управляющего

Доверительное управление разделяется на две категории: коллективное или индивидуальное.

Первые ПИФы появились в России еще в конце ХХ века. Ниже приводится перечень ПИФов, основанных в период с 1997 по 1999 годы, их долгое существование на фондовом рынке, в некоторой степени может говорить о их надёжности: Алемар – Сбалансированные инвестиции, Партнёрство, Энергия, Фонд акций, Нефтяной фонд реконструкции и развития, Фонд облигаций и другие.

Не смотря на то, что ПИФы в России ещё не получили большой популярности они существуют достаточно давно и множество людей на них неплохо заработали. Итак, если вы хотите, что бы ваши сбережения работали, и приносили доход, выше, нежели банковские проценты, при этом вы не хотите заниматься рискованной торговлей на Фороксе, то оптимальное решение – вложить свои накопления в ПИФ.

За последние время, посетив офисы нескольких банков, столкнулся с активным продвижением банковских продуктов под названием паевые инвестиционные фонды или по простому ПИФ. Сотрудники очень настойчиво предлагали воспользоваться возможностью вложиться в ПИФы и получать высокую доходность. В разы превышающую прибыль по банковским вкладам, с их очень скромным процентом — в районе 5-6 годовых.

Показывали различные цифры, графики доходности и сколько можно было бы заработать, если бы я вложил деньги год, 2 — 5 лет назад. На самом деле, данные впечатляли.

Десятки процентов прибыли за год-два.

И сразу возникало желание доверить свои кровные и поучаствовать в погоне за прибылью.

Доходность ПИФ за 2017 год

Статья для тех кто планирует, планировал или уже вложился в паевые фонды.

Подводные камни и главный недостаток инвестирования в ПИФы в России.

Чем интересен ПИФ

Для начала разберем (вспомним) — что же такое ? И чем он будет полезен для нас с вами?

ПИФ можно рассматривать как общий котел для всех инвесторов. Деньги собираются и на них покупаются различные активы (акции, облигации) в определенной пропорции. Каждый вкладчик или пайщик имеет определенную долю или пай. Пропорционально вложенным средствам.

Плюсы Пифов:

простота;
доступность;
широкая диверсификация.

Если простыми словами, то для инвестирования в паевые фонды нужно заключить договор с управляющей компанией (УК) и внести деньги. И все.

Стоимость одного пая всего несколько тысяч рублей. Любой может стать владельцем (или совладельцем) фонда и получать доходность пропорционально внесенным средствам.

Покупая один пай за 2-5 тысяч рублей, вы вкладываете деньги в десятки или даже сотни различных компаний. И не только в российские, а по всему миру. Хотите Америку, пожалуйста. Германия, Китая, Англия или Япония. Нет проблем.

Звучит заманчиво. Желаете одновременно вложиться в большинство стран с развитой экономикой — легко. Правда для этого нужно чуть больше денег. Но в несколько десятков тысяч легко можно уложиться.

Можно конечно проделать все это самостоятельно. Любой человек может заключить договор с брокером и , интересующих компаний.

Но для этого нужно много денег. Очень много денег. Дополнительно потратив не один час (или даже несколько дней) своего времени.

В ПИФах все сделают за вас. Купил паи — получил пакет из нужных тебе акций. И больше ничего делать не надо.

Сравнение доходности

Но пусть вас не обнадеживает высокая доходность. Рынки нестабильны. И сегодняшние прибыли, никак не гарантируются в будущем. Но мы не об этом.