1. Получение и обработка информации

Информация - это совокупность новых сведений о финансовой среде предпринимательской деятельности. Требования, предъявляемые к качеству информации, должны быть следующими:

• · достоверность (корректность) информации -- мера приближенности информации к первоисточнику или точность передачи информации;
• · объективность информации -- мера отражения информацией реальности;
• · однозначность;
• · порядок информации -- количество передаточных звеньев между первоисточником и конечным пользователем;
• · полнота информации -- отражение исчерпывающего характера соответствия полученных сведений целям сбора;
• · релевантность -- степень приближения информации к существу вопроса или степень соответствия информации поставленной задаче;
• · актуальность информации (значимость) -- важность информации для оценки риска;
• · стоимость информации.

Взаимосвязь между риском и качеством информации, по которой идет его (риска) оценка представлена на рисунке 3.

Рисунок 3. Зависимость риска и информации

Таким образом, вероятность риска принятия некачественного (убыточного) решения зависит от качества и объема используемой информации - большая вероятность возникновения риска соответствует минимуму качественной информации.

Если при наличии нескольких вариантов принятия решения (при равной доходности) выбирается такое решение, при котором вероятность риска наименьшая, то при наличии нескольких вариантов с одинаковой прибылью выбирается такое решение, которое основано на более качественной информации.

Для оценки качества информации предлагается использовать таблицу 1.

Таблица 1 Оценка используемой информации

Данная таблица позволяет проанализировать любую информацию и наглядно убедиться в ее качестве. Номера 1--10 вверху таблицы обозначают качество информации: чем информация качественней, тем выше ей присваивается номер. Результатом анализа может служить итоговое значение качества информации, которое находится как среднеарифметическое значение.

Источниками и методами получения информации являются следующие:

• · документированная информация -- наиболее ценный вид получения информации;
• · пресса и печатные издания -- традиционно наиболее емкий и широко используемый метод получения информации;
• · данные операторов партнеров;
• · использование косвенных признаков (метод сопроцессов). Ни один процесс не протекает в вакууме, в отрыве от окружения. Это приводит к тому, что всегда его будут сопровождать некоторые самостоятельные процессы, проявления которых можно обнаружить;
• · агентурные методы -- платное систематическое выполнение человеком заданий в ваших интересах.
• 2. Фиксация рисков

При оценке предпринимательской деятельности целесообразно произвести фиксацию рисков, то есть ограничить количество существующих рисков, используя принцип “разумной достаточности”. Этот принцип основывается на учете наиболее значимых и наиболее распространенных рисков для оценки предпринимательской деятельности.

3. Составление алгоритма принимаемого решения

Данный этап в оценке рисков предпринимательской деятельности предназначен для поэтапного разделения планируемого решения на определенное количество более мелких и простых решений. Такое действие называется составлением алгоритма решения.

Оценка конкретного вида риска с финансовой точки зрения осуществляется с использованием двух подходов:

• - определение финансовой состоятельности предприятия;
• - определение экономической целесообразности вложения финансовых средств в проект.

Указанные подходы предполагают поэтапную оценку риска.

4. Качественная оценка рисков - первый этап.

Основная цель данного этапа оценки -- выявить основные виды рисков, влияющих на предпринимательскую деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Наиболее распространенным методом данного подхода является метод экспертных оценок. Процедура метода заключается в следующем. Экспертам предлагается перечень факторов, так или иначе влияющих на результативность реализации проекта. Каждому фактору присваивается соответствующий вес В настоящее время веса факторов должны иметь математически доказанную основу, т.е. быть рассчитаны. . Эксперты, используя балльную шкалу (возможны различные варианты: 1 - 5 баллов; 1 - 10 баллов (MAX - MIN)), присваивают каждому фактору определенный балл. Затем определяется значение каждого фактора:

значение = вес * балл

Далее опять возможны варианты: либо полученные значения складываются и представляют собой надбавку за риск, либо рассчитывается средневзвешенное всех факторов и полученное значение сравнивается с базой для сравнения.

Также существует балльная методика следующего вида (табл. 2):

Таблица 2

Результат = (1*(Сумма риска 1 * Вес) + 2*(Сумма риска 2 * Вес) + 3*(Сумма риска 1 * Вес)) / (Сумма 1 + Сумма 2 + Сумма 3)

Полученное значение опять сравнивается с нормативным.

Результаты качественной оценки риска служат исходной информацией для осуществления количественного анализа.

5. Количественная оценка рисков - второй этап.

Определение финансовой состоятельности предприятия (финансовый анализ, анализ финансовой устойчивости и ликвидности) базируется преимущественно на количественных методах оценки и осуществляется отдельно в процессе проведения оценки предпринимательских рисков.

Наиболее существенным инструментарием рассматриваемого вида анализа признаётся анализ относительных показателей (коэффициентов) -- расчёт отношений отчётности, определение взаимосвязи показателей. Далее, для сравнения абсолютных, относительных, либо средних величин используется горизонтальный (временной) анализ -- сравнение каждой позиции отчётности с предыдущим периодом. Развитием горизонтального является трендовый анализ -- сравнение позиции отчётности с рядом предшествующих периодов и определение тренда (основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и особенностей отдельных периодов). Сравнительный метод также предполагает сравнение показателей изучаемого субъекта с показателями конкурирующих предприятий, отрасли, региона и т.п. Вертикальный (структурный) анализ определяет структуру финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчётности на результат в целом. В этом смысле незаменимым является метод группировки, предполагающий некоторую классификацию явлений и процессов, причин и факторов, их обусловливающих. Более же мощными средствами, определяющими меру влияния определенных факторов на результативные показатели, являются индексный метод, метод цепных подстановок и другие.

Все вышеперечисленные методы объединяются в группу традиционно-логических. В настоящее время широкое распространение получили математические методы, являющиеся важным рычагом совершенствования финансового анализа. Кроме того, существует альтернативная укрупненная классификация методик анализа финансового состояния предприятия, предполагающая их отнесение к одной из четырех следующих групп:

• · Трансформационные методики направлены на преобразование отчетности в более удобный для восприятия вид (агрегирование статей, трансформация в зарубежные формы).
• · Качественные методики оценки финансового состояния подразделяются на вышеописанные методики вертикального, горизонтального анализа, анализа ликвидности баланса; а также формализованные анкетные схемы, предполагающие балльную оценку ответов на некоторый набор вопросов.
• · Коэффициентный анализ является наиболее распространенным инструментом в аналитической практике оценки финансового состояния фирмы.
• · Интегральные методики оценки финансового состояния предполагают синтезирование финансовых индикаторов в комплексные конструкции.

Главнейшим источником информации для проведения анализа финансовой устойчивости и ликвидности предпринимательской фирмы служит финансовая отчётность . Применительно к российской хозяйственной практике основные формы бухгалтерской отчётности, используемые в целях финансового анализа, включают: ф.№ 1 «Бухгалтерский баланс»; ф.№ 2 «Отчёт о прибылях и убытках»; ф.№ 3 «Отчёт об изменениях капитала»; ф.№ 4 «Отчёт о движении денежных средств»; ф.№ 5 «Приложения к бухгалтерскому балансу»; аудиторское заключение (если организация по законодательству подлежит аудиту).

Переходя непосредственно к методикам анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия, отметим, что существуют внешние признаки финансовой устойчивости, благодаря которым, в определенной степени мера достигнутой финансовой устойчивости, либо неустойчивости предприятия наглядна и очевидна:

Таблица 3 Классификация типов финансовой устойчивости с учётом неплатежей и нарушений финансовой дисциплины

Тип финансовой устойчивости	Признаки
Абсолютная и нормальная устойчивость	Отсутствие неплатежей и причин их возникновения, отсутствие нарушений внутренней и внешней финансовой дисциплины
	Наличие нарушений финансовой дисциплины (задержки в оплате труда, использование временно свободных собственных средств резервного фонда и фондов экономического стимулирования и пр.), перебои в поступлении денег на расчётные счета и платежах, неустойчивой рентабельностью, невыполнение финансового плана
	Первая степень (I): наличие просроченных ссуд банкам; Вторая степень (II): I + наличие просроченной задолженности поставщикам за товары; Третья степень (III: граничит с банкротством): II + наличие недоимок в бюджет.

Кроме того, определены признаки «хорошего» баланса с точки зрения ликвидности и платёжеспособности:

• · Имеет место рост собственного капитала.
• · Нет резких изменений в отдельных статьях баланса.
• · Дебиторская задолженность находится в равновесии с размерами кредиторской задолженности.
• · Отсутствуют «больные статьи» (убытки, просроченная задолженность).

Ав + Ао = Кс + Зд + Зкр (1),

где: Ав -- внеоборотные активы (итог I раздела актива баланса); Ао -- оборотные активы (итог II раздела актива баланса), в состав которых входят производственные запасы (ПЗ) и денежные средства в наличной, безналичной форме и расчётах в форме дебиторской задолженности (ДЗ); то есть, ДЗ -- это оборотные средства в обращении; Кс -- собственный капитал фирмы (итог III раздела пассива баланса); Зд -- долгосрочные кредиты и займы (итог IV раздела пассива баланса); Зкр -- краткосрочные кредиты и займы, взятые фирмой, используемые, как правило, на покрытие недостатка оборотных средств (ЗС); кредиторская задолженность фирмы, по которой она должна расплачиваться почти немедленно (КЗ); и прочие средства в расчётах (ПС) (итог V раздела баланса).

После преобразований получаем:

Ав + (ПЗ + ДЗ) = Кс + Зд + (ЗС + КЗ + ПС) (2)

При этом финансовая устойчивость характеризуется системой неравенств:

ПЗ? (Кс + ПС+ Зд+ ЗС) - Ав (3)

ДЗ > = КЗ (4)

Выполнение одного из неравенств (3) или (4) автоматически влечёт выполнение другого, поэтому при определении финансовой устойчивости фирмы обычно исходят из неравенства (3), считая, что в первую очередь фирма должна обеспечить капиталом имеющиеся внеоборотные активы. Другими словами, величина запасов не должна превышать суммы собственных, привлечённых и заёмных средств после обеспечения ими внеоборотных активов. Выполнение этого неравенства является основным условием платёжеспособности, так как в этом случае денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и активные расчёты покроют краткосрочную задолженность предприятия. То есть, соотношение стоимости материальных оборотных средств и величин источников их формирования определяет устойчивость состояния фирмы.

Таблица 4 Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Наименование показателя	Расчетная формула	Наименование показателя	Расчетная формула
Собственные оборотные средства, СОС	СОС = Кс - Ав (5)	Излишек (недостаток) собственных оборотных средств, Д СОС	ДСОС = СОС - З (8), где: З -- запасы (стр. 210+220)
Собственные и долгосрочные источники формирования запасов и затрат, СД	СД =(Кс + Зд) - Ав = СОС + Зд (6)	Излишек (недостаток) собств. и долгосрочных источников формирования запасов и затрат, Д СД	ДСД = СД - З (9)
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат, ОИ	ОИ =(Кс + Зд) - Ав + ЗС = СОС + ЗС (7)	Излишек (недостаток) общей величины осн. источников формирования запасов и затрат, Д ОИ	ДОИ = ОИ - З (10)

Таблица 5 Классификация типов финансовой устойчивости по абсолютным показателям

Тип фин. устойчивости	Условие финансовой устойчивости
Абсолютная устойчивость	ДСОС?0; ДСД?0; ДОИ?0 на практике встречается редко
Нормальная устойчивость	ДСОС<0; ДСД?0; ДОИ?0 Данное соотношение соответствует положению, когда фирма для покрытия запасов и затрат успешно использует различные привлеченные источники средств
Неустойчивое финансовое состояние	ДСОС<0; ДСД?0; ДОИ?0 Фирма использует источники, ослабляющие финансовую напряжённость (временно свободные собственные средства, финансовые резервы), привлечённые средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской), кредиты банков на временное пополнение оборотных средств и пр.
Кризисное финансовое состояние	ДСОС<0; ДСД?0; ДОИ?0 Фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже её кредиторской задолженности и просроченных ссуд

Также абсолютные показатели используются при оценке степени ликвидности предприятия. При этом предполагается возможность потенциальной реализации имущества предприятия для превращения его в денежные средства. В этих целях имущество предприятия группируется по степени ликвидности, а обязательства -- согласно срокам погашения:

• · наиболее ликвидные активы (А1) -- денежные средства, краткосрочные финансовые вложения
• · быстрореализуемые активы (А2)--активы, для обращения которых в наличные средства требуется определённое время. В эту группу включают дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты), прочие оборотные активы.
• · медленно реализуемые активы (А3)-- это запасы сырья, материалов, незавершенное производство, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчётной даты), налог на добавленную стоимость по приобретённым ценностям. Статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.
• · труднореализуемые активы (А4)--имущество, предназначенное для текущей хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу включаются статьи I раздела актива баланса «Внеоборотные активы».

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом:

• · наиболее срочные обязательства (П1)--кредиторская задолженность, расчёты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок.
• · краткосрочные пассивы (П2)--краткосрочные заёмные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчётной даты.
• · долгосрочные пассивы (П3)--долгосрочные заёмные кредиты и прочие долгосрочные пассивы--статьи IV раздела баланса «Долгосрочные пассивы».
• · постоянные пассивы (П4)--статьи III раздела баланса «Капитал и резервы» и отдельные статьи V раздела баланса, не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоящих расходов и платежей». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статьям «Расходы будущих периодов» и «Убытки».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

А1 >> П1; А2 >> П2; А3 >> П3; А4 <<П4 (11)

Если выполняются первые три неравенства, то есть, текущие активы превышают внешние обязательства предприятия, то обязательно выполняется последнее неравенство, имеющее глубокий экономический смысл: наличие у предприятия собственных оборотных средств; это соблюдение минимального условия финансовой устойчивости.

Следующим этапом анализа финансовой устойчивости и ликвидности является исчисление и оценка относительных коэффициентов, позволяющих определить не только характер, но и количественную меру соотношения различных балансовых статей. В экономической литературе представлено множество подобных коэффициентов. Рассмотрим важнейшие из них.

Затем аналогичным образом рассмотрим характеристики относительных коэффициентов ликвидности. Расчёт финансовых коэффициентов ликвидности основан на тех же правилах сравнения различных групп балансовых статей.

Таблица 6 Относительные коэффициенты финансовой устойчивости предприятия

Наименование коэффициента	Расчетная формула	Краткая характеристика	Ограничение
Общие коэффициенты структуры капитала
Коэффициент концентрации собственного капитала; независимости; автономии		показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия; и, соответственно исчисляется как отношение собственного капитала к валюте баланса (В); характеризует уровень общей финансовой независимости -- степень независимости фирмы от заёмных источников финансирования.	К1 ? 0,5 (США,РФ) К1 ? 0,2 (Япония)
Коэффициент концентрации заёмного капитала; задолженности		показатель дополняет коэффициент концентрации собственного капитала, их сумма равна 1 (или 100%).
Коэффициент финансовой зависимости		рост этого индикатора в динамике означает увеличение доли заёмных средств в финансировании предприятия. Интерпретация его проста и наглядна: например, его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенного в активы предприятия, 25 коп. заемные.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств		соотношение Кзаем / Кс известно, как коэффициент фин. левериджа, обозначающего меру финансового риска при использовании заёмных средств и определяющего степень воздействия финансового левериджа в отношении рентабельности собственных средств предприятия. Интерпретация схожа с вышеуказанной: например, его значение, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств приходится 17,8 коп. заемных.
Частные коэффициенты структуры отдельных групп источников
Коэффициент структуры долгосрочных вложений		большое значение этого показателя говорит о надёжности предприятия и высоком качестве стратегического планирования. Логика его основана на предположении, что долгосрочные займы используются для финансирования внеоборотных активов. Коэффициент показывает, какая их часть профинансирована внешними инвесторами.
Коэффициент покрытия внеоборотных активов стабильными источниками финансирования		также увязывает источники средств, состояние которых представлено в пассиве, с их размещением, отображаемом в активе баланса.
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств		позволяет приближённо оценить долю заёмных средств при финансировании инвестиционных проектов. Рост этого показателя в динамике -- в определённом смысле -- негативная тенденция, означающая, что предприятие всё сильнее зависит от внешних кредиторов.
Коэффициент структуры заемного капитала		показывает долю стабильных источников финансирования в совокупности заемного капитала.
Коэффициенты структуры активов предприятия
Коэффициент мобилизации активов		показывает долю мобильных активов в структуре имущества предприятия; предопределяется отраслевой спецификой
Коэффициент иммобилизации активов		характеризует структуру активов предприятия. Значение во многом определяется отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуемых значений в настоящее время отсутствует. В общем чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше ее возможность отвечать по своим обязательствам.
Коэффициенты обеспеченности предприятия текущими активами
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования		показывает, какая часть оборотных активов фирмы финансируется за счёт собственных источников.	К11 крит = 0,1
Коэффициент обеспеченности материальных запасов и затрат собственными источниками финансирования		показывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заёмных средств.
Коэффициент маневренности		показывает, какая часть собственных средств находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение индикатора положительно характеризует финансовое состояние фирмы.
Коэффициенты самофинансирования
Коэффициент самофинансирования	ДНК -- изменение накопленного капитала за период; ЧП -- чистая прибыль за период	Если основным направлением использования ЧП являются иные цели (низкий коэффициент самофинансирования; тенденция его снижения), можно заключить, что предприятие недостаточно эффективно использует потенциал увеличения собственных источников финансирования: может возрастать потребность в заемных источниках, в настоящее время достаточно "дорогих". Значение коэффициента самофинансирования, превышающее 1, свидетельствует, что рост накопленного капитала связан не только с направлением чистой прибыли на развитие предприятия, но и с ростом прочих составляющих НК (например, с получением целевого финансирования).
Коэффициент мобилизации накопленного капитала		Значение коэффициента мобилизации, превышающее 1, свидетельствует о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) части постоянных активов. При отрицательных значениях прироста оборотных средств и (или) накопленного капитала рассчитывать коэффициент мобилизации нецелесообразно.

Таблица 7 Относительные коэффициенты ликвидности предприятия

Наименование коэффициента	Расчетная формула	Краткая характеристика	Ограничение
Общие коэффициенты
Коэффициент текущей ликвидности; покрытия		показывает, достаточно ли у предприятия средств для погашения краткосрочных обязательств при условии своевременных расчётов с дебиторами, благоприятной реализации готовой продукции, продажи прочих элементов материальных оборотных средств. Показывает, сколько рублей в мобильных активах приходится на рубль текущих обязательств, и характеризует ожидаемую платёжеспособность предприятия на период средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.
Коэффициент быстрой (уточненной) ликвидности		показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Величина ликвидных средств отражает прогнозируемые платёжные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчётов с дебиторами.
Коэффициент абсолютной ликвидности		показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно.
Общий показатель ликвидности	используется в целях оценки комплексной ликвидности баланса, выражает способность предприятия осуществлять расчёты по всем видам обязательств. Но этот индикатор не даёт реального представления о возможностях предприятия погашать краткосрочные обязательства. Поэтому для оценки платёжеспособности предприятия предпочтительнее использовать коэффициенты ликвидности К16- К18.
Характеристика ликвидности отдельных структурных элементов
Коэффициент ликвидности товарно-материальных ценностей		представляет собой удельный вес запасов в сумме краткосрочных обязательств и показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить, реализовав ТМЦ.
Коэффициент оборачиваемости запасов	С -- себестоимость реализованной продукции.	индикатор ликвидности запасов. Как правило, чем выше оборачиваемость запасов, тем более эффективно управление ими.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности		характеризует тенденции расчётов с дебиторами и, соответственно, интенсивность поступления высоколиквидных средств на предприятие.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности		характеризует эффективность расчетов предприятия (используется в случае совпадения себестоимости и величины закупочных расходов; т.е. в сфере торговли).

Далее, дополнением методик анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия является представление информации в графическом виде, что, повышает наглядность и качество восприятия. Например, Вишневская О.В. предлагает метод построения унифицированного графика финансовой устойчивости и текущей ликвидности. Используется система координат, в которой ось абсцисс представляет удельный вес (в %) суммы собственного капитала (СК) и долгосрочных обязательств (ДО) к итогу баланса (Б), а ось ординат -- удельный вес суммы внеоборотных активов (ВНА), запасов и затрат (ЗИЗ) к итогу баланса. Использование относительных показателей позволяет абстрагироваться от конкретных числовых значений. Для построения области финансовой устойчивости автор предлагает более строгое условие платежеспособности (35), чем неравенство (3). (На наш взгляд финансовый менеджер может адаптировать эту модель к конкретным условиям своего предприятия). Путем преобразований выводится модель граничной линии областей финансовой устойчивости и неустойчивости (36):

СК > ВНА + ЗИЗ (35)

В основе построения области текущей ликвидности лежит определение коэффициента текущей ликвидности как отношения суммы оборотных активов (ОА) к сумме краткосрочных обязательств (КО). Принимая значение коэффициента равное 2, получается следующая модель (каждое предприятие может использовать собственное ориентировочное значение коэффициента):

Используя граничные линии (36) и (38), получаем унифицированный график финансовой устойчивости и текущей ликвидности (см. рис.1). На этом графике по данным отчетности можно показать точки, отражающие фактическую финансовую устойчивость и ликвидность предприятия на фиксированные даты. Сравнивая положение этих точек относительно граничных линий, можно осуществлять графический контроль устойчивости и ликвидности в целях улучшения финансового состояния предприятия, можно графически проследить историю изменения показателей в зависимости от применения управленческих решений, определяя их эффективность.

Рис. 4.

• 1 -- график финансовой устойчивости;
• 2 -- график текущей ликвидности с Ктп = 2;

А -- область финансовой неустойчивости;

В-С -- область финансовой устойчивости;

А-В -- область при Кгл < 2;

С -- область при ктп > 2

Другой известный специалист, Грачев А.В. предлагает для контроля финансовой устойчивости использовать график индикатора финансовой устойчивости. Прежде всего, отметим, что в его работе предлагается структуризация бухгалтерского баланса с позиций экономического учета, в рамках которого в составе собственного и заемного капитала выделяется имущество в денежной (ИДФ) и неденежной формах (ИНДФ), а в составе имущества в денежной и неденежной формах -- собственное (СК) и заемное (ЗК).

В состав имущества в неденежной форме (ИНДФ) входят внеоборотные активы и часть текущих активов -- запасы сырья, затраты незавершенного производства, готовая продукция, расходы будущих периодов, прочие запасы. К этой группе также относят НДС, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, прочие оборотные активы. Имущество в денежной форме (ИДФ) включает наиболее ликвидные активы -- только денежные средства. К собственному капиталу (СК) относится раздел «Капитал и резервы», включая прибыль и убытки прошлого и текущего периодов. В составе заемного капитала автор выделяет внешний и внутренний.

Платежеспособность предприятия считается более строгим условием финансовой устойчивости, чем ликвидность. Поэтому автор устанавливает критерий финансовой устойчивости на другой основе, предлагая следующую концепцию. Прежде всего, речь идет об остатке собственного капитала в денежной форме, за счет которого покрывается заемный капитал только в неденежной форме (например, кредиторская задолженность, оплата труда, ЕСН; другие виды, имеющие исключительно натурально-вещественное происхождение или относимые на себестоимость продукции), поскольку происходит смена собственника. Что же касается заемного капитала в денежной форме (кредит банка), то этот ресурс всегда будет оставаться заемным и числиться на балансе предприятия, пока не произойдет смена собственника или его возврат. А раз так, то предприятие может распоряжаться не всем остатком собственных денежных средств, а только той частью, которая условно осталась бы у предприятия, если бы предусматривался резерв под погашение всех обязательств в неденежной форме. То есть, остаток собственного капитала в денежной форме за вычетом этого резерва показывает имеющийся ресурс собственных денежных средств для дальнейшего развития или величину денежного капитала (ДК) (см. рис.5).

Рис. 5.

Точная величина остатка собственных денежных средств при одновременном погашении всех долгов и обязательств в данный момент времени может быть установлена косвенно, если условно принять следующие положения:

· собственный капитал имеет два элемента: в денежной и неденежной форме

СК = СКДФ + СКНДФ (39)

· все имущество в неденежной форме является исключительно собственным:

СК = ДК + ИНДФ (40)

· все денежные средства предприятия имеют два источника финансирования: часть собственного капитала и весь заемный капитал

ИДФ = ДК + ЗК (41)

Из приведенных условий после преобразований получаем формулы расчета денежного капитала:

ДК = СК - ИНДФ = ИДФ - ЗК = СКДФ - ЗКНДФ (42)

В качестве индикатора финансовой устойчивости, то есть, платежеспособности исключительно в денежной форме, может выступать только денежный капитал (42). Если индикатор является величиной положительной, то это означает, что у предприятия остается источник собственных средств в денежной форме для дальнейшего роста. Если индикатор является величиной отрицательной, то это однозначно свидетельствует, что все собственные источники в отчетном периоде были использованы полностью, их не хватило для погашения обязательств, поэтому были задействованы заемные источники. Величину этого внутреннего займа и показывает индикатор финансовой устойчивости. Очевидно, в течение отчетного периода индикатор может принимать положительные, отрицательные и нулевые значения, причем между платежеспособностью и финансовой устойчивостью существует взаимосвязь:

• · если индикатор больше нуля только в данный момент времени, то это говорит о платежеспособности предприятия в данный момент времени;
• · если индикатор остается величиной неотрицательной в течение всего отчетного периода, то это уже свидетельствует о финансовой устойчивости.

Проследить изменение индикатора в течение отчетного периода можно за счет построения графика индикатора финансовой устойчивости. Этот график может показать даже дни, когда надо особо контролировать поступление и расходование собственных денежных средств (см. рис.6).

Рис. 6.

Определение экономической целесообразности вложения финансовых средств в проект осуществляется с применением методов количественной оценки риска, которые делятся на статистические и...

где у - среднее квадратичное или стандартное отклонение.

Данный показатель предупреждает о наличии отклонений, но при этом не показывает конкретного направления, где предпринимателя могут ждать потери. Чем больше величина стандартного отклонения, тем больше разброс ожидаемого результата, а, следовательно, тем выше риск анализируемой сделки.

И дисперсия, и среднеквадратическое отклонение являются абсолютными мерами риска и измеряются в тех же физических единицах, в каких изменяется варьирующий признак.

в) Коэффициент вариации (V), который представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию:

Коэффициент вариации характеризует размер отклонения на единицу ожидаемого результата. Чем ниже коэффициент вариации, тем меньше размер относительного риска. Диапазон значений вариаций от 0 до 100. Известна шкала изменений различных значений коэффициента вариаций для измерения риска:

Если V до 10% - слабая колеблемость и слабый риск;

10% - 25% - умеренная колеблемость, умеренный риск;

свыше 25% - высокая колеблемость, высокий риск.

4) Выявление степени тесноты взаимосвязи между переменными (объемом инвестиций и показателями инвестиционной привлекательности), основывается на расчете коэффициента корреляции.

где r - показатель, определяющий тесноту связи между факторами и результативным признаком, в качестве которого мы рассматриваем инвестиции в основной капитал. Чем больше значение r, тем больше эта зависимость. Значения показателя могут колебаться от 0 до 1.

х - факторный признак;

у - результативный признак, который определяет факторы, имеющие наиболее тесную связь с результативным показателем.

В мировой практике критические значения коэффициента корреляции 0,5 и - 0,5. Если модуль коэффициента корреляции больше 0,5, считается, что между переменными сильная взаимосвязь. В противном случае взаимосвязь между переменными - слабая. Если значение коэффициента корреляции положительное, взаимосвязь между переменными прямая, т.е. при росте фактора растет и объем инвестиций. Если же значение коэффициента корреляции отрицательная величина, то связь обратная и при росте фактора объем инвестиций падает.

2. Весь массив аналитических методов можно разделить на две подгруппы в зависимости от привлечения вероятностных распределений:

Методы без учета распределений вероятностей - представлены:

1) Анализом чувствительности критериев эффективности - с его помощью можно показать, как изменяется значение некоторого критерия эффективности при изменении значения заданной переменной. Каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, пересчитывается новая величина принятого критерия.

Предполагается, что анализ чувствительности проекта применяется в двух случаях:

• 1) для определения факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние на результаты проекта.
• 2) для сравнительного анализа проектов - как повлияет изменение труднопрогнозируемых факторов на эффективность проекта.

Например, анализ чувствительности проекта строительства гостиницы в г. N

2) Анализом сценариев - предполагает, что одновременному изменению подвергается вся группа переменных, проверяемых на риск. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки, на критерии проектной эффективности. В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический).

Алгоритм анализа:

• 1) по каждому проекту рассчитываются чистые денежные доходы (ЧДД) по трем вариантам развития событий;
• 2) для каждого проекта присваиваются вероятности наступления пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного исхода событий;
• 3) для каждого проекта рассчитываются средние значения чистых денежных доходов, дисперсия, стандартное отклонение и коэффициент вариации:

4) на основании показателей дисперсии, стандартного отклонения и коэффициента вариации делается вывод о том, какой проект является наиболее рискованным.

В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например ЧДД проекта отрицательный), и наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения ЧДД позволяет говорить о приемлемости данного проекта.

3) Анализом безубыточности называется исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такого анализа - выявление сбалансированного соотношения между издержками, объемом производства и прибылями; в конечном счете - нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.

Анализ проводится в рамках системы «директ-кост», которая основывается на разделении затрат на постоянные и переменные; калькулировании ограниченной (маржинальной) себестоимости, которая равна переменным затратам на единицу продукции Переменными затратами называются затраты, которые прямо и непосредственно изменяются пропорционально уровню деловой активности, они появляются, ког-да имеет место производство и их величина прямо за-висит от объема производства (затраты на сырье и основные материалы, технологические нужды, труд основных рабочих). При этом, переменные затраты являются постоянными на еди-ницу продукции. Постоянные затраты - это затраты, которые не реагируют на изменение уровня деловой активности и остаются в целом неизменными по объему (аренда, заработная плата административно-управленческого персонала). С ростом объема производства постоянные затраты на единицу продукции снижаются..

Чистая прибыль определяется по прибыли в целом:

ЧП = Марж.Приб. - Пост.затр.

Марж.Приб. = Выручка - Перем.затр.

Относительная маржинальная прибыль - это маржинальная прибыль, выраженная в процентах по отношению к выручке от реализации. Она хороша тем, что она показывает менеджеру, как будет изменяться маржинальная прибыль при изменении объема продаж. Это позволяет очень быстро рассчитать финансовый результат фирмы при изменении объема производства.

Одним из базовых понятий в системе «директ-кост» является расчет порога рентабельности (точки безубыточности) - такого объема продаж, при котором предприниматель не несет убытков, но и не имеет прибыли, т.е. все затраты покрываются выручкой от реализации (т.е. Марж.Приб. = Пост.затр.). Определяется точка безубыточности по формулам:

Способ приравнивания:

в Точке б/уб.: Выручка = Пер.затр./ед.* Vпр-ва + Пост.затр.

• - С использованием МП:
  • а) Количество изделий в Т б/уб. =

в) Количество изделий в Т б/уб. =

При принятии управленческих решений точка безубыточности позволяет очень быстро ответить на вопрос: какая будет чистая прибыль при любом объеме производства.

Точка безубыточности используется для определения запаса финансовой прочности. Запас финансовой прочности - это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности, чаще всего выраженном в процентах к выручке от реализации.

Показатель запаса финансовой прочности используется при принятии решения об изменении объемов производства или цены.

В рамках системы маржинального анализа с целью определения величины производственного риска используется показатель операционного левериджа (операционного рычага), сущность которого составляет зависимость финансовых результатов от операционной деятельности от предложений, связанных с изменением объемов производства и реализации товаров произведенных, постоянных и переменных издержек.

Соотношение постоянных и переменных затрат характеризуется коэффициентом операционного левериджа:

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции.

Конкретное соотношение прироста суммарной операционной прибыли и суммарного объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем - «эффект операционного левериджа»:

где?ВОП - темп прироста валовой операционной прибыли, %; ?ОР - темп прироста объема реализации, %.

Сила воздействия операционного левериджа:

Например: Пусть выручка от реализации - 1000 д.ед., переменные затраты - 700 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 100 д.ед. Пусть производство выросло на 10%.

Выручка в этом случае составит 1100 д.ед., переменные затраты - 770 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 130 д.ед., т.е. при 10%-ом росте реализации (производства) прибыль выросла на 30%.

Эффект операционного левериджа = (1000 - 700): 100 = 3, т.е. при росте выручки на 1%, прибыль должна вырасти на 3%.

Эффект операционного левериджа наблюдается как при росте объема производства, так и при его снижении.

Пусть у нас сокращается выручка на 10%, т.е. с 1000 д.ед. до 900 д.ед., при этом переменные затраты - 630 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 70 д.ед., т.е. снизится на 30%. Мы видим, что эффект операционного левериджа, равный 30%, действует и в противоположном направлении.

Чем больше уровень производственного левериджа, тем большее изменение ВОП будет иметь предприятие при одинаковых темпах изменения объема реализации.

Прирост ВОП = ?Vреал. * П.Л.

4) Упрощенные коэффициентные методы определения риска, например, с помощью коэффициента риска Кр:

где У - максимально возможная величина убытка от проводимой операции в ходе коммерческой или биржевой деятельности; С - объем собственных финансовых средств, руб.

Как видно из приведенной зависимости, коэффициент риска включает в свою конструкцию наиболее важные обобщенные характеристики, по которым однозначно можно сделать вывод о приемлемости последствий риска.

Шкала оценки риска, в основе которой лежат значения показателя Кр, имеет четыре градации:

• 2.2 Методы оценки рисков с учетом распределений вероятностей - методы, основанные на использовании теории принятия решений (критерии принятия решений в условиях неопределенности, а также с помощью «дерева решений»).
• а) принятие оптимальных решений в условиях полной неопределенности:
  • - Критерий гарантированного результата (максиминный (МАХIMIN) критерий Вальда)

ЕГ = max min Е(Р, П) = max min eij.

При использовании данного критерия предполагается, что от любого решения надо ожидать самых худших последствий и, следовательно, нужно найти такой вариант, при котором худший результат будет относительно лучше других худших результатов. Таким образом, игрок ориентируется на лучший из худших результатов.

Например: эффективность выпуска новых видов продукции

Виды решений	Варианты обстановки

Из худших результатов, представленных в столбце минимумов, выбираем лучший. Показатель эффективности: ЕГ= мах{0,25;0,20;0,10;0,20}= 0,25 и, следовательно, предпочтение необходимо отдать варианту Р1.

Критерий оптимизма (максимакс (МАХIМАХ)) - оптимальным решением является стратегия, максимизирующая максимальный результат для каждого состояния возможной действительности. Это критерий крайнего оптимизма. Наилучшим признается решение, при котором достигается максимальный выигрыш.

Ео = mах max Е(Р, П) = max max eij.

Критерий пессимизма - предполагается, что управляемые факторы могут быть использованы неблагоприятным образом:

Е = min min Е(Р, П) = min min eij

Критерий минимаксного риска Сэвиджа - возможны ситуации, когда неконтролируемые факторы будут действовать более благоприятным образом по сравнению с наихудшим состоянием, на которое ориентировался предприниматель. В подобных ситуациях полезный результат может значительно отличаться от того, который обеспечивается при реализации критерия гарантированного результата или критерия пессимизма. Поэтому возникает необходимость определения возможных отклонений полученных результатов от их оптимальных значений. Здесь находит применение критерий Сэвиджа. Выбор стратегии аналогичен выбору стратегии по принципу Вальда с тем отличием, что игрок руководствуется не матрицей выигрышей Е, а матрицей рисков R, построенной по формуле rij = вj - eij; где

Erc = min max R(P, П) = min max rij.

Критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица - позволяет учитывать комбинации наихудших состояний. Этот критерий при выборе решения рекомендует руководствоваться некоторым средним результатом, характеризующим состояние между крайним пессимизмом и безудержным оптимизмом.

Для каждого решения определяется линейная комбинация минимального и максимального выигрышей. Предпочтение отдается варианту решения, для которого окажется максимальным показатель Еi, т.е.

Еi = max {k min eij + (l - k) max eij},

1?i?m 1?j?n 1?j?n

где k -- коэффициент, рассматриваемый как показатель оптимизма (0 ? k ? 1), в зависимости от того, как предприниматель оценивает ситуацию. Если он подходит к ней оптимистически, то эта величина должна быть больше 0,5. При пессимистической оценке он должен взять упомянутую величину меньше 0,5. При k = 0 критерий Гурвица совпадает с максимаксным критерием, т.е. ориентация на предельный риск, так как большой выигрыш сопряжен, как правило, с большим риском. При k = 1 -- с критерием Вальда - ориентация на осторожное поведение.

Значения к между 0 и 1 являются промежуточными между риском и осторожностью и выбираются в зависимости от конкретной обстановки и склонности к риску предпринимателя.

В условиях полной неопределенности, когда вероятности рассматриваемых ситуаций неизвестны, можно пользоваться правилом Лапласа, заключающимся в том, что все неизвестные вероятности Pi считают равными. Подобный критерий принятия решения можно назвать принципом недостаточного обоснования Лапласа.

Дерево решений - с помощью этого метода решается целый ряд задач, когда имеются два или более последовательных множества решений, причем, последующие решения основываются на результатах предыдущих состояний среды, т.е. появляется цепочка решений, вытекающих одно из другого.

Например: предположим, предприниматель владеет акциями стоимостью 1000 у.е. Необходимо принять решение относительно того, держать ли ему акции, продать их все или купить еще акции на сумму 500 у.е. Вероятность 20%-го роста курсовой стоимости акции составляет 0,6, а вероятность снижения курсовой стоимости на 20% - 0,4. Какое решение необходимо принять с тем, чтобы максимизировать ожидаемую прибыль?

Сначала необходимо решить, что делать предпринимателю с акциями: купить еще, все продать или все держать.

Начиная с правой стороны и двигаясь влево, производится расчет ожидаемых значений. Таким образом, ожидаемое значение в блоке вероятностных событий А рассчитывается путем умножения каждой вероятности на значение в конце ветви, т.е. ожидаемое значение в блоке А составляет:

0,6 * 1800 + 0,4 * 1200 = 1560 у.е.

Аналогично, ожидаемое значение для блока Б составляет:

0,6 * 1200 + 0,4 * 800 = 1040 у.е.

И наконец, можно принимать решение на основании вывода ожидаемых значений по соответствующим ветвям обратно к блоку решений В. Три возможных пути обратно к блоку В дают следующие значения:

Вариант 1: 1560 - 500 = 1060 у.е.

Вариант 2: 0 + 1000 = 1000 у.е.

Вариант 3: 1040 + 0 = 1040 у.е.

Следовательно, на основании данного критерия с целью максимизации ожидаемой стоимости акций мы предпочтем вариант 1.

Анализ и оценка рисков является важным этапом технологии риск-менеджмента. Предвестница планирования мероприятий по снижению вероятности угроз, оценка может производиться как на основании данных финансовой отчетности, так и с опорой на управленческие сведения. Управление, как правило, использует прошлый опыт, анализ текущей ситуации внутри предприятия и во внешнем мире, а также прогнозные предположения. Методы оценки рисков по данным управленческой информации являются предметом рассмотрения в настоящей статье.

Оценка предпринимательских рисков

Предполагается, что предыдущие этапы управления рисками к моменту их анализа и оценки на предприятии уже выполнены. Это означает, что результаты выявления основных факторов и идентификации риска позволили произвести их первичный анализ, некоторую качественную и количественную оценку. В предпринимательской деятельности все потери сводятся к трем основным угрозам:

• неожиданного падения размеров прибыли;
• вынужденного изыскания средств для расходов на снижение потерь;
• дополнительных расходов на возмещение убытков и последствий возникшего ущерба.

Форма предпринимательских потерь принимается во внимание в трех вариантах выражения: абсолютном, относительном и промежуточном. Методология оценки потерь выделяет, в зависимости от рассматриваемых ресурсов, следующие их виды.

1. Материальные.
2. Трудовые.
3. Стоимостные.
4. Временные.
5. Специальные.
6. Интеллектуальные.
7. Информационные.

Все указанные выше виды потерь достаточно очевидны. Стоимостные потери несут в себе прямую финансовую угрозу компании в форме падения доходов, незапланированных платежей (налогов, штрафов, пени и иных неустоек), непосредственного денежного ущерба, утраты ценных бумаг и т.п. На предприятии могут возникнуть и специальные потери, среди которых различают ущерб экологии и окружающей среде, потерю имиджа, престижа компании и его руководства, ущерб здоровью сотрудников. Классификация возможных предпринимательских потерь представлена на схеме далее.

Классификация форм и видов предпринимательских потерь

Представленная выше классификация охватывает практически все возможные виды рисков неблагоприятных событий, которые могут возникнуть в любой организации. Методология оценки риска предпринимательских потерь в научной литературе присутствует достаточно широко. Ее прикладное развитие в интерпретации профессора Токаренко Г.С., на мой взгляд, представляет наибольший практический интерес. Некоторые методологические посылы заимствованы из курса лекций названного автора.

Моделирование оценки предполагаемых последствий предпринимательского риска основано преимущественно на математических методах. При этом модели оценки, основанные на управленческой отчетности, могут быть выражены через функцию исследуемых параметров и показателей деятельности. Классификация и рисковая оценка таких параметров, как доход, прибыль, убытки, ущерб и т.п., служат предметом особых забот менеджмента на предприятии. Формула функции для оценки динамики исследуемого параметра учитывает вероятность рискового события и уровень его последствий.

Математическая модель оценки предпринимательского риска

Методы оценки риска основываются на анализе типовой финансовой отчетности: баланса, отчета о прибылях и убытках и т.п. Кроме того, используются статистические данные управленческого учета, которые крайне полезно собирать на предприятии. Пригодится также и анализ внешних рынков: фондового, валютного, сырьевого, трудового и т.д. С использованием информационной базы руководителям для определения размера риска потребуется выполнить некоторые расчеты из сферы математической статистики и теории вероятности.

Вероятностные способы оценки

Следует учитывать, что сами действия по формированию вероятностной модели оценки риска и его анализа достаточно трудоемки. Связано это с тем, что факторы риска субъективны и постоянно претерпевают изменения. Кроме того, результаты работ по оценке весьма трудно формализовать. Поэтому, разрабатывая модели оценки, необходимо тщательно анализировать исходную информацию, экспертные позиции на предмет системности и целевого характера выявленных причин и факторов риска.

Основные методологические моменты

Сама природа предпринимательского риска предполагает некоторую вероятность возникновения неблагоприятного события. Это означает, что рассматривая его как вероятностную категорию, мы в полной мере можем применить математический инструментарий, использующий так называемые стохастические модели. Для наилучшего представления об уровне риска используется функция плотности распределения, связанная со стандартным нормальным законом распределения.

Настоящий закон может быть охарактеризован тем обстоятельством, что статистические данные по изучаемому параметру (убыткам, потерям, доходам) группируются вокруг определенного центра с примерно одинаковым разбросом влево и вправо. И если данный разброс представить визуально, то возникает образ колоколоподобной кривой, который в теории вероятности именуется графиком плотности вероятности.

График плотности вероятности

Функции нормального распределения f(t) свойственны следующие основные черты, используемые для оценки рисков.

1. Это четная функция (следует из формулы 1), что означает неизменность ее значения при смене знака ее переменной.
2. Тождественность моды, медианы и среднего значения параметра.
3. Плотность вероятности стремится к нулю при условии, что текущая переменная стремится к бесконечности независимо от знака значения переменной.
4. Плотность вероятности максимальна при текущей переменной, равной 0.
5. Площадь под кривой равна 1,0 (следует из формулы 2).

У представленного закона имеется хороший потенциал применения для оценки риска после идентификации. Представим себе, что параметром, исследуемым с позиции рисков, является доход компании. Свойства нормального закона распределения могут быть использованы с применением «правил сигм». Различают правила одной сигмы, двух сигм и трех сигм.

Вероятностные модели 3σ

Выше размещен график плотности вероятности, использующий статистические сведения, накопленные за длительный период по доходам компании, к которому применены правила «сигм». К примеру, математическое ожидание соответствует значению 20 млн. рублей. Среднеквадратическое отклонение σ имеет значение 2 млн. рублей. Следовательно, отложив влево и вправо от центральной оси по 1 σ, мы с вероятностью 0,68 можем утверждать, что прогноз дохода окажется в пределах от 18 до 22 млн. рублей. Применив правило двух сигм, мы с вероятностью 0,95 получим диапазон от 16 до 24 млн. рублей, и т.д.

Методы анализа рисков, основанные на вероятностной модели, применимы на любом предприятии. Предположим, мы от периода к периоду имеем определенное значение дохода и хотим на следующий год получить значение риска падения дохода ниже требуемого. Тогда мы должны допустить, что:

1. Статистика рассматриваемого параметра подчиняется нормальному закону распределения.
2. Нам удалось рассчитать среднее значение параметра.
3. Рассчитан разброс в виде среднеквадратического отклонения от среднего значения.

Пример оценки риска по вероятностному методу

Риск рассматривается с позиции вероятности возникновения результата меньше требуемого размера заданного параметра. Само значение риска исчисляется как интеграл от -∞ до уровня требуемого значения (в нашем случае – дохода) плотности распределения по нормальному закону распределения. Если названные выше допущения соблюдены, тогда риск определяется как площадь, показанная на размещенной ниже диаграмме плотности нормального распределения.

Модель визуального определения риска на кривой плотности нормального распределения

Разберем практический пример реализации вполне конкретного инвестиционного проекта. В результате выявления основных факторов риска и его идентификации установлены основные угрозы успеху проекта. Экспертный анализ рисков позволил установить, что опасность представляет несвоевременное погашение кредита банка, который компания намерена получить под инвестиции. Среднее время реализации проекта – 3 года. Время реализации имеет вероятный разброс в полгода, поэтому с некоторым запасом ссудные средства привлекаются на срок – 4 года. Следует вопрос: есть ли риск того, что компания вовремя не вернет кредит? Как избежать дополнительных штрафных санкций от банка и не допустить нарушения кредитной истории?

Модель расчета риска для примера инвестиционного проекта

Поскольку мы предполагаем соблюдение типовых допущений вероятностного метода оценки, заданных трех условий достаточно, чтобы произвести надлежащие расчеты. Запускаем Excel и задаем ряд временных значений из проекта в 60 месяцев. Поскольку плотность распределения подчиняется нормальному закону распределения, нам нужно рассчитать значение риска по формуле 6. В Мастере функций выбора формул в категории «Статистические» выбираем «НОРМ.РАСП», вводим значения ряда Х, среднее – 36, стандартное отклонение – 6, интегральная – «ЛОЖЬ». По полученным значениям функции строим диаграмму, образ которой представлен ниже.

Выписка из расчета функции нормального распределения и соответствующей кривой

Далее в отдельном поле задаем через функцию формулу «=(1-НОРМ.РАСП (42;36;6;ИСТИНА))*100%» и рассчитываем значение риска, которое получается на уровне 16%. Результаты определения риска по данному методу означают, что с вероятностью 16% при заданных условиях кредит не будет погашен в срок. Изменяя условия длительности кредита, увеличив его на 3 месяца, мы добиваемся того, что значение риска снижается до 6,6%. Зона риска отмечена на диаграмме в форме площади, обозначенной красными стрелками.

Таким образом, методология вероятностной оценки позволяет руководству компании просчитывать варианты решений, гипотетически выдвигаемых после выявления и идентификации рисков. Выбирается наиболее приемлемый вариант. Однако не следует забывать, что у каждого варианта есть своя цена, и в нашем примере увеличение длительности кредитования повлечет дополнительные издержки на обслуживание ссуды банка.

Применение метода VaR в оценке риска

Работу, продемонстрированную на примере выше, полезно проводить на этапе планирования, когда проект еще не начат, и потребность выявления срока кредитования высока. Методы анализа рисков помимо рассмотренного варианта оценки включают еще один интересный метод, именуемый VaR. Под VaR следует понимать такое значение параметра (убытка, потерь, ущерба), которое может появиться с вероятностью 1-α, где α – доверительная вероятность, которую мы назначаем сами.

Иными словами, оценка VaR предполагает, что с доверительной вероятностью α можно с уверенностью рассматривать возможные потери, которые не превысят заданную величину. Исходная формула VaR отражена на графической модели кривой плотности нормального распределения под №7а, размещенной несколько ниже. Мы задаем доверительную вероятность как образ личного восприятия степени надежности ответа на наш вопрос. Например, доверительная вероятность 0,95 означает, что в 95% случаев наши ожидания оправдаются, а в 5% наступят неблагоприятные для нас события. Варианты краткого определения понятия VaR в рискологии:

• рисковая стоимость;
• стоимость риска;
• стоимость против риска.

Модель расположения VaR на кривой плотности нормального распределения

Вернемся к нашему примеру. Чтобы уменьшить риск, нам следует длительность кредита сдвинуть вправо по кривой, и, как мы уже отмечали, рисковая стоимость при этом начнет расти. Дополнительная плата возникнет за счет издержек на проценты. Если же экономика проекта не позволяет увеличивать стоимость привлекаемых ресурсов, то длительность кредитования можно наоборот уменьшить (сдвинуть продолжительность ссуды влево). Ниже на образе кривой нормального распределения для примера показано применение формулы 7 по описанным сдвигам срока. Красными стрелками отображена площадь, соответствующая остающемуся риску потерь после реализации вариантов решений.

Изменение значения риска в процессе манипуляций с показателем VaR

До сих пор мы считали VaR идеализированным способом рискового маневрирования. Делался ряд допущений, что известны среднее время х, среднеквадратическое отклонение и форма распределения. В реальности часто все обстоит иначе. В большинстве случаев менеджмент обладает только статистической информацией, а все остальное приходится с трудностями считать самим. Поэтому метод VaR включает виды вариантов реализации, классификация которых учитывает информационную специфику и способ вычислений. Различают следующие варианты расчета VaR:

• вероятностные (аналитические) способы;
• статистические способы;
• имитационные техники (в условиях, когда никакой статистики нет).

Статистические способы оценки риска

В случае, когда мы не знаем нормального закона распределения оцениваемого параметра, а в наличии имеется только набор статистических данных, мы все же можем рассчитать риск. Для начала предстоит узнать средний результат, то есть найти точку, вокруг которой происходит рассеивание значений. Для этого используется формула за №9 из представленной ниже группы.

Состав формул статистических методов оценки риска

Далее нам предстоит выяснить, как далеко или как близко от полученного среднего значения группируются все остальные «точки» наблюдения. Дело в том, что риск напрямую связан с величиной разброса. Для меры риска достаточно хорошо подходит параметр – среднеквадратическое отклонение, которое рассчитывается по формуле за №13. Если рисковое решение, которое намерено принять руководство компании, достаточно важное, то предпочтительнее в дополнение к указанной формуле применить расчет дисперсии (11).

Четвертый показатель статистических методов – вариация отклонения результата (15) полезен при сравнении решений по двум альтернативным вариантам, по которым сложно определиться, что важнее: минимизация риска или анализируемый параметр (доход, ущерб, потери). Поясним это на примере визуальной модели сравнения вариантов решения, представленной далее.

Модель для принятия рискового решения по соотношению риска и доходности

В данном случае вновь рассматривается рисковое решение, связанное с доходом компании. Для начала рассмотрим самый сложный вариант: точки S и F. В практике часто случается так: решение S дает и больший доход, и больший риск по сравнению с вариантом F. В этом случае весьма полезен показатель вариации отклонения результата (15). На основе этого показателя выбирается то решение, у которого значение риска на одну единицу дохода меньше. Среди вариантов С, В и А выбирается А, имеющее меньший риск при едином значении дохода. Из двух решений D и E предпочтение отдается варианту Е, несущему больший доход при одинаковом риске.

До сих пор мы рассматривали статистические с учетом экстраполяции значений, наблюдаемых в прошлом в будущее. Предполагалось, что основные тенденции будут сохранены. На самом деле, часто тенденции имеют свойство «ломаться». Если же отказаться от экстраполяции, то нужно применять сценарный метод, который учитывает вероятность того или иного варианта развития событий по исследуемому параметру. Следовательно, формулы должны получить механизм коррекции расчетов на вероятность предполагаемых сценариев. Измененные формулы представлены выше под номерами 10, 12 и 14.

Применение элементов теории игр

В практике проектной деятельности встречаются еще более сложные ситуации, когда отсутствует хотя бы минимальная статистика и применить статистическую и вероятностную методику не представляется возможным. Предположим, рассматриваются три новых направления деятельности А1, А2, А3 и четыре проектных решения П1, П2, П3, П4. Практически всегда возникает стартовый вопрос: по какому критерию будем выбирать решение? В подобном случае приходится производить экспертный анализ рисков, используя элементы игры с выбранными правилами или критериями из нескольких вариаций.

Модель принятия решения в условиях неопределенности на основе проектного примера

Исходная информация для поиска оптимального решения формируется в матричной форме. Первая матрица дохода строится по аналогии с так называемой матрицей «игры с природой», подобно тому, как люди угадывают состояние погоды. Элемент матрицы формируется как ожидаемый выигрыш субъекта при реализации им варианта А (дохода) и состояния среды П (проекта). или матрица упущенных возможностей – это второй информационный блок системы поиска решения, производный от первого. Данный метод, хотя и не отличается точностью, тем не менее, позволяет упорядочить имеющиеся сведения и оценить соотношение «выигрыш-потери» в различных сочетаниях. Для принятия рискового решения используются следующие критерии.

1. Принцип Максимакса. По нему производится выбор варианта из предположения, что события будут развиваться по самому благоприятному сценарию: лучший доход среди направлений, лучший доход среди проектов.
2. Принцип Вальда. Выбирается наилучший из наихудших вариантов реализации.
3. Принцип Сэвиджа. Выбирается наименьшее значение из максимальных проектных рисков. Риски рассчитываются следующим образом: берется максимальное значение дохода по столбцам (проектам) и принимается за нулевое значение риска. Все остальные значения риска в столбце высчитываются путем вычитания из максимального дохода доходного значения по позиции.
4. Критерий Гурвица. Американский экономист российского происхождения ввел коэффициент, который учитывает субъективное отношение аналитика к риску. Эта процедура позволяет сузить область принимаемых решений.

Показатели риска и методы его оценки дают ключевую возможность принять важные решения и спланировать мероприятия по его минимизации. Особенное значение это имеет в проектно-инвестиционной деятельности. Поэтому настоящая статья представляет интерес в первую очередь для проект-менеджеров. Ее тема достаточно сложна, хотя в ней практически отсутствует высшая математика, но вопросы теории вероятности и математической статистики не всеми воспринимаются легко. Тем не менее, в зону практических методов оценки рисков нужно обязательно идти, возможно, преодолевая внутренний дискомфорт. Однозначно, освоив их сначала на элементарном уровне, РМ станет получать совершенно иной, качественно лучший результат проектов на выходе.

Классификация методов оценки предпринимательского риска

Любую предпринимательскую деятельность, обычно, сопровождает определенная доля риска. Такой риск связан с воздействием разного рода факторов: инфляция, внутреннее состояние организации, обстановка на внешних рынках. Поэтому возможный размер потерь может варьироваться от нулевого до катастрофического: нулевые потери подразумевают рост прибыли, а катастрофические могут оставить предпринимателя без имущества, привести к людским потерям или экологической катастрофе.

Замечание 1

Принято выделять следующие группы методов оценки предпринимательского риска:

• статистический,
• метод экспертных оценок,
• использование аналогов,
• метод расчета целесообразности затрат,
• а также комбинированные методы.

Качественную оценку риска можно произвести через определение соответствующей зоны или области риска. В зависимости от размеров потерь выделяют:

• безрисковую зону - область, в которой предвидятся отрицательные или нулевые потери.
• зону допустимого риска - область, где конкретный вид предпринимательской деятельности экономически целесообразен (потери меньше, чем ожидаемая прибыль).
• зону критического риска - область, где возможные потери превышают размер ожидаемой прибыли.
• зону катастрофического риска - область, где потери выше критического уровня и в максимуме достигают величины, которая сопоставима с имущественным состоянием предпринимателя.

Статистический метод оценки

Статистический метод опирается на данные статистики касательно конкретной отрасли. Если имеется достаточное количество информации, то вероятность рассчитать потери и грамотно построить кривую риска достаточно высока.

Анализ экспертных оценок и метод аналогий

С помощью анализа экспертных оценок исследуются мнения специалистов и экспертов в какой-либо сфере предпринимательства. При нескольким экспертам предлагается уточнить коэффициенты вероятной, допустимой, критической и катастрофической потери, далее с учетом этого рассчитываются усредненные показатели и строится кривая рисков, соответствующая ситуации.

Метод аналогии удобно использовать тогда, когда невозможно применить остальные методы оценки предпринимательского риска. В данной ситуации, чтобы оценить потенциальную угрозу могут использоваться подобные сделки и похожие проекты, на основании данных об эффективности которых проектируется кривая вероятностей.

Метод определения целесообразности затрат

Расчет целесообразности затрат является довольно результативным методом при распределении денежных ресурсов. За основу принимается ряд факторов, являющихся причиной финансового перерасхода:

• изначальная недооценка стоимости;
• изменение границы проектирования;
• расхождения производительности;
• увеличение заявленной первоначально стоимости.

Соответственно, при разбиении проекта на стадии, в рамках каждой стадии анализируется целесообразность, это позволит свести к минимуму размер подвергающегося риску капитала: при получении достаточной информации о реализации каждой стадии в любое время предприниматель может сократить финансирование.

Комбинированный подход

Комбинированный подход в себе объединяет несколько методов оценки предпринимательского риска, которые используются частично и при необходимости. Часто реальная картина происходящего может быть представлена посредством различных элементов анализа, взятых из разных методик.

Сегодня методы оценки предпринимательского риска являются наиболее эффективным инструментом по борьбе с банкротством или финансовым крахом. С учетом данных, полученных в результате подобного анализа, разрабатывается и внедряется оптимальная стратегия развития предприятия.

Замечание 2

Безусловно, устранить угрозу потерь полностью невозможно, однако грамотному управленцу с большой вероятностью под силу предусмотреть возможные альтернативы развития событий и принять решение, опираясь на степень оправданности конкретного риска по сравнению с запланированной выгодой.

Предпринимательский риск -это риск, возникающий при любых видах предпринимательской деятельности, связанных с производством продукции, товаров и услуг, их реализацией; товарно-денежными и финансовыми операциями; коммерцией, а также осуществлением научно-технических проектов.

Сложность классификации предпринимательских рисков заключается в их многообразии. С риском предпринимательские фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных задач. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения предпринимательские организации, но наряду с общими есть, специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности: так, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние в свою очередь от рисков в производственном предпринимательстве.

В экономической литературе, посвященной проблемам предпринимательства, нет стройной системы классификации предпринимательских рисков. Существует множество подходов к классификации риска. Определенный интерес представляет классификация предпринимательского риска И. Шумпетером, который выделяет два вида риска:

Риск, связанный с возможным техническим провалом производства, сюда же относится также опасность потери благ, порожденная стихийными бедствиями;

Риск, сопряженный с отсутствием коммерческого успеха.

С риском предприниматель сталкивается на разных, этапах своей деятельности, и, естественно, причин возникновения конкретной рисковой ситуации может быть очень много. Обычно под причиной возникновения подразумевается какое-то условие, вызывающее неопределенность исхода ситуации. Для риска такими источниками являются: непосредственно хозяйственная деятельность, деятельность самого предпринимателя, недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат предпринимательской деятельности. Исходя из этого следует различать предпринимательские риски:

Риск, связанный с хозяйственной деятельностью;

Риск, связанный с личностью предпринимателя;

Риск, связанный с недостатком информации о состоянии внешней среды.

В странах с развитой экономикой накоплен богатый опыт рискового предпринимательства, сопровождаемый наглядными примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения, а также и везения в обстановке конкуренции. В среде рынка процессы производства, распределения, обмена и потребления продукции предполагают не избегание риска в принципе, а готовности его предвидения его и снижения до минимально возможного уровня.

Предпринимательский риск - это опасность потенциальной потери ресурсов или отклонение от нормативного варианта, ориентированного на рациональное использование ресурсов.

Любое предприятие несет риски, связанные с его производственной, коммерческой и другой деятельностью, любой предприниматель отвечает за последствия принимаемых управленческих решений. Фактор риска заставляет предпринимателя экономить финансовые и материальные ресурсы, обращать особое внимание на расчеты эффективности новых проектов, коммерческих сделок и т. д. Фактор риска в предпринимательской деятельности особенно увеличивается в периоды нестабильного состояния экономики, сопровождаемого инфляционными процессами, сверхдорогими кредитами и т.п.

Понятие и виды риска

Риск в предпринимательстве - это вероятность того, что предприятие понесет убытки или потери, если намеченное мероприятие (управленческое решение) не осуществится, а также, если были допущены просчеты или ошибки при принятии управленческих решений. Предпринимательский риск можно подразделить на производственный, финансовый и инвестиционный.

Производственный риск связан непосредственно с хозяйственной деятельностью предприятия. Под производственным риском обычно понимают вероятность (возможность) невыполнения предприятием своих обязательств по контракту или договору с заказчиком, риски в реализации товаров и услуг, ошибки в ценовой политике, риск банкротства.

В производственной деятельности промышленного предприятия можно выделить следующие риски:

риск полной остановки предприятия из-за невозможности заключения договоров на поставку необходимых при данной технологии материалов, комплектующих деталей и других исходных продуктов;

риск недополучения исходных материалов из-за срыва заключенных договоров о поставке, а также риск невозврата денежных средств, перечисленных поставщику в виде предоплат;

риск незаключения договоров на реализацию произведенной продукции, работ или услуг, т. е. риск полной или частичной нереализации;

риск неполучения или несвоевременного получения денежных средств за отгруженную на реализацию продукцию;

риск отказа покупателя от полученной и оплаченной продукции или риск возврата;

риск срыва заключенных соглашений о предоставлении займов, инвестиций или кредитов;

ценовой риск, связанный с определением цены на реализуемую предприятием продукцию и услуги, а также риск в определении цены на необходимые средства производства, используемое сырье, материалы, топливо, энергию, рабочую силу и капитал (в виде процентных ставок по кредитам). По некоторым расчетам, ошибка в размере цены на реализуемую продукцию на 1% приводит к потерям, составляющим не менее 1% выручки от реализации. Если спрос на данный товар эластичен, то потери могут составить 2-3%. При рентабельности продукции, составляющей 10-12%, ошибка в цене на 1% может означать потери в прибыли на 5-10%. Ценовой риск существенно возрастает в условиях инфляции;

риск банкротства как деловых партнеров (контрагентов, реализаторов, поставщиков и т.п.), так и самого предприятия.

Финансовый риск - это вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с ценными бумагами, т.е. риск, который следует из природы финансовых операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды.

Кредитный риск связан с неуплатой заемщиком основного долга и процентов, начисленных за кредит. Процентный риск - опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фондами в результате повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Валютные риски отражают опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюты при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. Риск, упущенной финансовой выгоды определяется вероятностью финансового ущерба, который может возникнуть в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности. В инвестиционной деятельности предприятия можно выделить риск инвестирования в ценные бумаги, или «портфельный риск», который характеризует степень риска снижения доходности конкретных ценных бумаг и сформированного портфеля ценных бумаг, а также риск новаторства. Новые проекты содержат три вида рисков:

риск, связанный с техническими нововведениями;

риск, связанный с экономической или организационной стороной производства;

риск, определяемый «молодостью предприятия». Риски могут быть классифицированы и по иным признакам. Так, например, выделяют риски чистые и спекулятивные, динамические и статические, абсолютные и относительные. Чистые.риски означают возможность получения убытков или нулевого результата. Обычно к ним относят производственные и инвестиционные риски. Спекулятивные риски выражаются в вероятности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски, например, считаются спекулятивными рисками-

Динамический риск - это риск непредвиденных изменений вследствие принятия управленческих решений или изменений, произошедших в экономической, политической и других сферах общественной жизни. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам. Статический риск - это риск потерь вследствие нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации. Этот риск может привести только к потерям.

Абсолютный риск оценивается в денежных единицах (рублях долларах и т.д.); относительный риск - в долях единицы или в процентах. Например, риск в предпринимательстве можно измерить абсолютной величиной - суммой убытков и потерь и относительной величиной - степенью риска, т.е. мерой вероятности неосуществления намеченного мероприятия или недостижения намеченного уровня прибыли, дохода, цены. Оба показателя необходимы и несут соответствующую информацию - абсолютного и относительного риска.

Классификация видов предпринимательского риска

Классифицировать хозяйственные риски возможно на основе множества признаков. Подобные попытки уже предпринимались представителями фундаментальной науки. Дж. Кейнс в своей классификации рассматривал риск через призму отношений «заемщик-кредитор».

Кейнс полагал, что целесообразно выделить три основных вида риска:

риск предпринимателя;

риск кредитора;

денежный риск.

Риск предпринимателя возникает ввиду сомнения относительно того, удастся ли действительно приобрести ту перспективную выгоду, которую он прогнозирует. Этот вид риска возникает тогда, когда предприниматель пускает в ход только свои деньги.

Риск кредитора связан с сомнением относительно обоснованности оказанного доверия, т.е. с опасностью намеренного банкротства или других попыток должника уклониться от выполнения обязательств; а также с возможной опасностью невольного банкротства из-за того, что ожидания заемщика на получение дохода не оправдались. Этот вид риска возникает там, где практикуются кредитные операции, под которыми Дж. Кейнс понимал предоставление ссуд.

Денежный риск связан с уменьшением ценности денежной единицы. Исходя из этого Дж. Кейнс полагал, что денежный заем, в известной мере, менее надежен, нежели материальные активы.

Следует отметить, что факторами неопределенности и риска в условиях современной экономики являются все стадии воспроизводства - от закупки сырья до поставки готовой продукции потребителям. При этом, следует выделить взаимосвязь между риском и прибылью. Один из примеров проявления прямой зависимости между риском и объемом потенциальной прибыли, скоростью роста капитала - краткосрочные облигации: риск у этого вида ценных бумаг наименьший, и рост капитала самый медленный, напротив, у обычной акции с минимальной степенью безопасностью, наблюдается самый быстрый рост капитала.

Классификация областей предпринимательского риска

В экономической литературе нашли свое отражение несколько областей риска, в которые может попасть предприятие в процессе хозяйственной деятельности. За основу установления области риска целесообразно принять долю активов фирмы, которую она теряет в результате своей деятельности. В зависимости от состояния предприятие может, находится в одной из нижеуказанных зон, одновременно впадая в банкротство разной степени. Эта глубина падения влияет на способы выхода из банкротного состояния в рамках института несостоятельности.

Выделяют следующие области, связанные с риском:

безрисковая область;

область допустимого риска;

область кризиса;

область катастрофы.

1. Безрисковая область - характеризуется отсутствием потерь, совершаемые операции гарантируют минимум нормативной прибыли, потенциальная прибыль фирмы не ограничена, а ее получение происходит, как правило, за счет собственного капитала, когда заемный капитал равен нулю.

2. Область допустимого риска характеризуется уровнем потерь, которые не превышают ожидаемую прибыль, а предпринимательская деятельность сохраняет свою финансовую и рыночную целесообразность.

3. Область кризиса, характеризуется возможностью потерь. Область кризиса характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и в максимуме могут привести к безвозвратной потере всех средств, вложенных предпринимателем в дело.

Реально такой вид риска проявляется в трудностях с необходимым денежным потоком, которые могут возрасти, если кредиторы придут к выводу об опасности возобновления контракта даже при повышенном проценте (так как с уменьшением стоимости собственного капитала фирмы риск возврата средств возрастает) и фирме придется выплатить не только проценты, но и сумму основного долга.

Находясь в этой области предпринимательского риска, фирма, испытывая кризис ликвидности, войдет в состояние «абсолютной» неплатежеспособности, что может рассматриваться как банкротство, а последнее является основанием для инициирования процедуры ликвидации. Такая степень впадения в банкротное состояние называется банкротство бизнеса - как результат неэффективного управления предприятием, маркетинговой политики или нерационального использования трудовых, природных и денежных ресурсов.

Для создания условий стабильного воспроизводства рынок требует определенных затрат реальных ресурсов, которые называются трансакционными издержками (от англ. transaction - сделка).

Трансакционные издержки - это ценность ресурсов, используемых в ходе решения проблемы координации и распределительных конфликтов в рамках институциональной среды и институциональных отношений.

Эти издержки состоят из:

затрат по поиску информации о ценах и необходимых ресурсах;

расходы на заключение контрактов;

контроль за их выполнением и правовой поддержкой.

В случае неуплаты некоторыми предприятиями трансакционных издержек возникает возможность банкротства. Другими словами, банкротства предприятий - это цена, которую платит население и государство за присутствие трансакционных издержек.

Данный вывод основан на анализе работ Рональда Коуза, раскрывшего фундаментальную роль, которую трансакционные издержки выполняют и должны выполнять в процессе формирования институтов - элементов системы макроэкономики. Наиболее важной формой приспособления к проблеме присутствия трансакционных издержек является возникновение фирмы.» Если бы трансакционных издержек не было, то не возникло бы необходимости в фирме, предприятии, корпорации.

В плановой экономике место трансакционных издержек занимали планово-координационные, которые ни Рональдом Коузом, ни другими исследователями не рассматривались, хотя они имеются и в рыночной экономике в виде правительственных издержек по компенсации экстерналий. Низкая эффективность государственных предприятий, скорее их постоянное предбанкротное состояние в период плановой экономики было обусловлено необходимостью постоянного административного согласования всех этапов их производственной деятельности (т.е. высокими планово-координационными издержками), тогда как механизм рынка предполагает гораздо меньшие трансакционные издержки, однако, и более глубокое падение.

4. Область катастрофы представляет область потерь, которые по своим масштабам превосходят кризисный уровень и могут достигать размера, равного реальной стоимости предприятия. В данном случае снижение прибыльности фирмы предполагает снижение её цены. Цена фирмы как деловой единицы определяется как произведение количества простых акций (N) на их рыночную цену (Р). Рыночная стоимость фирмы = NP. В этой области риска цена фирмы может упасть ниже суммы обязательств перед кредиторами, что эквивалентно минимизации акционерного капитала. Это и есть банкротство акционеров или банкротство собственника. Такой вариант возможен в результате недостатка у собственника ресурсов на расширенное или даже простое воспроизводство, притом, что на рынке есть потребность в данном виде продукции. Правда, здесь возможны некоторые нюансы. В связи с падением цены фирмы последняя может упасть ниже ликвидационной стоимости активов. Тогда ликвидация фирмы становится выгоднее ее эксплуатации, и если ликвидационная стоимость фирмы ниже цены обязательств, то акционеры лишаются всего своего капитала. Такое явление называют банкротством производства. Также к категории риска катастрофы следует относить риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением техногенных катастроф, что особенно вероятно при эксплуатации устаревших средств производства.

Экономические риски

Экономический риск – это возможность случайного возникновения нежелательных убытков или не до получения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом, измеряемая в денежном выражении.

Однако понятие экономических рисков не охватывает только те риски которые приводят к прямому денежному ущербу. Они включают также риски, приводящие к ущербу неэкономической природы, которые можно (прямо или косвенно) оценить в денежной форме. Т.е., при определенных обстоятельствах риски неэкономической природы также могут быть включены в понятие экономических рисков.

Денежное измерение убытка позволяет количественно оценить его в естественной для бизнеса форме, а также управлять при помощи различных экономических инструментов и методов, позволяющих работать с денежными суммами.

Риск утраты здоровья вследствие болезни или несчастного случая носит физиологическую (неэкономическую) природу. Он может рассматриваться как экономический риск только тогда, когда физиологический ущерб м.б. выражен в денежной форме (затраты на лечение, недополученный вследствие утраты нетрудоспособности доход, страховые выплаты и т.д.).

Риск неэкономической природы - потеря репутации предприятием (из-за невозврата кредита, обмана контрагентов и т.д.) должна быть отнесена к экономическому риску в той мере, в какой она приводит к нарушению условий функционирования предприятия и отрицательно влияет на развитие его.

Потери от экономического риска разделяют на :

1. Материальные;

2. Трудовые;

3. Финансовые;

4. Потери времени;

5. Специальные, связанные с нанесением ущерба здоровью. Жизни людей, окружающей среде.

С экономическим риском может сталкиваться любой субъект:

а) отдельный человек (потеря дохода по месту работы, расходы на ремонт квартиры в связи с протечкой, автомобиля – с аварией, потеря имущества в связи с пожаром и т.д.);

б) группа людей (ущерб от стихийных бедствий – наводнение, землетрясение, град, террористический акт и т.д.);

в) производственно-хозяйственная единица (предприятие, фирма, банк и т.д.):

- производственному предприятию м.б. нанесен ущерб, обусловленный поломкой оборудования, отсутствием электроэнергии, неисправностями отопления, пожаром, ошибкой работника предприятия, в результате которой выпущен брак и т.д.;

- банку грозят кражи, порча оборудования или баз данных, ошибка кассира при выдаче денег, неправильное оформление документации, несвоевременные возвраты кредитов и т.д.;

- страховые компании могут столкнуться с фактом недостаточности средств для выполнения своих обязательств по выплатам и т.д.;

г) государство в лице правительства сталкивается с рисками выполнения госбюджета.

В данном курсе «Управления рисками» мы остановимся в основном на финансовых рисках.

Деятельности производственного предприятия, как и деятельности бизнеса вообще, присущ риск. Более того, усложнение хозяйственной практики делает управление риском более актуальным в связи с повышением степени риска.

Усиление риска – это, по сути дела, обратная сторона свободы предпринимательства, своеобразная плата за неё.

Чтобы выжить в условиях рыночных отношений, нужно решаться на внедрение технических новшеств, передовых технологий, на смелые нетривиальные (нестандартные) решения, а это усиливает риск.

Одно из главных правил поведения предпринимателя гласит: «не избегать риска, а предвидеть его, стремясь снизить до возможно более низкого уровня». Т.е. экономическим риском, как и риском вообще необходимо управлять.

Чтобы принять обоснованные решения по снижению риска необходимо оценить количественно и качественно степень вероятности наступления неблагоприятного события. Это и будет ситуация риска.

Рискованная ситуация связана со статистическими процессами и ей сопутствуют три сосуществующих условия:

1. Наличие неопределенности, означающее что вероятность наступления того или иного события неустановленна;

2. Необходимость выбора альтернативы (отказ от выбора также разновидность альтернативы);

3. Возможность оценки вероятности осуществления выбираемых альтернатив (единой методики нет, нет норм и правил количественных оценок риска).

Ситуацию экономического риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенной, когда наступление событий вероятно и может быть определено

Модификации (разновидности) оценки риска (базируются на объективном или субъективном понимании риска):

1. Субъект, делающий выбор из нескольких альтернатив, имеет в своем распоряжении объективную вероятность получения предполагаемого результата, основывающегося на проведении экономического анализа или статистическом исследовании;

2. Вероятность наступления ожидаемого результата м.б. получена только на основе субъективной оценка (интуиции);

3. Выбор из нескольких альтернатив осуществляемый на основе как объективной, так и субъективной оценок.

Стремясь «снять» рискованную ситуацию, субъект делает выбор и стремиться реализовать его.

Основные функцци риска:

1) Стимулирующая функция – имеет два аспекта:

- конструктивный аспект – проявляется в том, что риск при решении экономических задач выполняет роль катализатора, особенно при принятии инновационных инвестиционных решения;

- деструктивный аспект –выражается в том, что принятие и реализация решений с необоснованным риском ведет к авантюризму.

2) Защитная функция – также имеет два аспекта:

- историко-генетический – состоящий в том, что люди всегда стихийно ищут формы и средства защиты от возможных нежелательных последствий. Это проявляется в создании страховых резервных фондов. страховании предпринимательских рисков;

- социально-правовой аспект заключается в необходимости внедрения в хозяйственное, трудовое и уголовное законодательство категории правомерности риска.

Основные черты экономического риска:

1) противоречивость , проявляющаяся в двух аспектах:

а) с одной стороны риск ориентирован на получение общественно значимых результатов в условиях неопределенности и ситуации неизбежного выбора. Тем самым он позволяет преодолевать консерватизм, догматизм, косность, психологические барьеры, препятствующие внедрению нового и прогрессивного, негативные стереотипы и т.д.;

б) с другой стороны риск ведет к авантюризму, волюнтаризму, субъективизму, торможению социального процесса или иным социально-экономическим и моральным издержкам.

2) альтернативность , проявляющуюся в необходимости выбора из двух или нескольких возможных вариантов действий, решений;

3) неопределенность, т.е. отсутствие однозначности.

Строго говоря, при всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения величины возможных потерь соответствующую вероятность возникновения такой величины.

Построение кривой вероятностей (или таблицы) призвано быть исходной стадией оценки риска. Но применительно к предпринимательству это чаще всего чрезвычайно сложная задача. Поэтому практически приходится ограничиваться упрощенными подходами, оценивая риск по одному или нескольким, показателям, представляющим обобщенные характеристики, наиболее важные для суждения о приемлемости риска.

Рассмотрим некоторые из главных показателей риска. С этой целью сначала выделим определенные области или зоны риска в зависимости от величины потерь (рис. 1).

Область, в которой потери не ожидаются, назовем безрисковой зоной, ей соответствуют нулевые потери или отрицательные (превышение прибыли).

Под зоной допустимого риска будем понимать область, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т. е. потери имеют место, но они меньше ожидаемой прибыли.

Граница зоны допустимого риска соответствует уровню потерь, равному расчетной прибыли от предпринимательской деятельности.

Следующую более опасную область будем называть зоной критического риска. Это область, характеризуемая возможностью потерь, превышающих величину ожидаемой прибыли, вплоть до величины полной расчетной выручки от предпринимательства, представляющей сумму затрат и прибыли.

Иначе говоря, зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и в максимуме могут привести к невозмещаемой потере всех средств, вложенных предпринимателем в дело. В последнем случае предприниматель не только не получает от сделки никакого дохода, но несет убытки в сумме всех бесплодных затрат.

Кроме критического, целесообразно рассмотреть еще более устрашающий катастрофический риск. Зона катастрофического риска представляет область потерь, которые по своей величине превосходят критический уровень и в максимуме могут достигать величины, равной имущественному состоянию предпринимателя. Катастрофический риск способен привести к краху, банкротству предприятия, его закрытию и распродаже имущества.

К категории катастрофического следует относить вне зависимости от имущественного или денежного ущерба риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

Наиболее полное представление о риске дает так называемая кривая распределения вероятностей потери или графическое изображение зависимости вероятности потерь от их уровня, показывающее, насколько вероятно возникновение тех или иных потерь.

Чтобы установить вид типичной кривой вероятности потерь, рассмотрим прибыль как случайную величину и построим вначале кривую распределения вероятностей получения определенного уровня прибыли (рис. 2).

При построении кривой распределения вероятностей получения прибыли приняты следующие предположения.

1. Наиболее вероятно получение прибыли, равной расчетной величине - ПР р. Вероятность (В р) получения такой прибыли максимальна, соответственно значение ПР р можно считать математическим ожиданием прибыли.

Вероятность получения прибыли, большей или меньшей по сравнению с расчетной, тем ниже, чем больше такая прибыль отличается от расчетной, т. е. значения вероятностей отклонения от расчетной прибыли монотонно убывают при росте отклонений.

2. Потерями прибыли (ПР) считается ее уменьшение в сравнении с расчетной величиной ПР р. Если реальная прибыль равна ПР, то

ПР=ПР р -ПР.

Рис. 2. Типичная кривая вероятностей получения определенного уровня прибыли

3. Вероятность исключительно больших (теоретически бесконечных) потерь практически равна нулю, так как потери заведомо имеют верхний предел (исключая потери, которые не представляется возможным оценить количественно).

Конечно принятые допущения в какой-то степени спорны, ибо они действительно могут не соблюдаться для всех видов риска. Но, в общем, они верно отражают общие закономерности изменения предпринимательского риска и базируются на гипотезе, что прибыль как случайная величина подчинена нормальному или близкому к нормальному закону распределения.

Исходя из кривой вероятностей получения прибыли, построим кривую распределения вероятностей возможных потерь прибыли, которую, собственно, и следует называть кривой риска. Фактически это та же кривая, но построенная в другой системе координат (рис. 3).

Рис. 3. Типичная кривая распределения вероятностей возникновения определенного уровня потерь прибыли

Выделим на изображенной кривой распределения вероятностей потерь прибыли (дохода) ряд характерных точек.

П е р в а я т о ч к а (ПР=0 и В=В р) определяет вероятность нулевых потерь прибыли.

В соответствии с принятыми допущениями вероятность нулевых потерь максимальна, хотя, конечно, меньше единицы.

В т о р а я т о ч к а (ПР=ПР р и В=В д) характеризуется величиной возможных потерь, равной ожидаемой прибыли, т. е. полной потерей прибыли, вероятность которой равна.

Точки 1 и 2 являются граничными, определяющими положение зоны допустимого риска.

Т р е т ь я т о ч к а (ПР=ВР и В=В кр) соответствует величине потерь, равных расчетной выручке ВР. Вероятность таких потерь равна В кр.

Точки 2 и 3 определяют границы зоны критического риска.

Ч е т в е р т а я т о ч к а (ПР=ИС и В=В кт) характеризуется потерями, равными имущественному (ИС) состоянию предпринимателя, вероятность которых равна В кт.

Между точками 3 и 4 находится зона катастрофического риска.

Потери, превышающие имущественное состояние предпринимателя, не рассматриваются, так как их невозможно взыскать.

Вероятности определенных уровней потерь являются важными показателями, позволяющими высказывать суждение об ожидаемом риске и его приемлемости, поэтому построенную кривую можно назвать кривой риска.

Например, если вероятность катастрофической потери выражается показателем, свидетельствующим об ощутимой угрозе потери всего состояния (например, при его значении, равном 0,2), то здравомыслящий осторожный предприниматель заведомо откажется от такого дела и не пойдет на подобный риск.

Таким образом, если при оценке риска предпринимательской деятельности удается построить не всю кривую вероятностей риска, а только установить четыре характерные точки (наиболее вероятный уровень риска и вероятности допустимой, критической и катастрофической потери), то задачу такой оценки можно считать успешно решенной.

Значения этих показателей в принципе достаточно, чтобы в подавляющем большинстве случаев идти на обоснованный риск.

Отмечу, что предпринимателю, оценивающему риск, больше свойствен не точечный, а интервальный подход. Ему важно знать не только, что вероятность потерять 1000 руб. в намечаемой сделке составляет, скажем, 0,1 или 10%. Он будет также интересоваться, насколько вероятно потерять сумму, лежащую в определенных пределах (в интервале, например, от 1000 до 1500 руб.).

Наличие кривой вероятности потери позволяет ответить на такой вопрос путем нахождения среднего значения вероятности в заданном интервале потерь.

Вполне возможно и другое проявление интервального подхода в форме “полуинтервального”, весьма характерного именно для предпринимательского риска.

В процессе принятия предпринимателем решений о допустимости и целесообразности риска ему важно представлять не столько вероятность определенного уровня потерь, сколько вероятность того, что потери не превысят некоторого уровня. По логике именно это и есть основной показатель риска.

Вероятность того, что потери не превысят определенного уровня, есть показатель надежности, уверенности. Очевидно, что показатели риска и надежности предпринимательского дела тесно связаны между собой.

Предположим, предпринимателю удалось установить, что вероятность потерять 10000 руб. равна 0,1%, т. е. относительно невелика, и он готов к такому риску.

Принципиально важно здесь то, что предприниматель опасается потерять не именно, не ровно 10000 руб. Он готов идти на любую меньшую потерю и никак не готов согласиться на большую. Это естественная закономерная психология поведения предпринимателя в условиях риска.

Знание показателей риска - В р, В д, В кр, В кт - позволяет выработать суждение и принять решение об осуществлении предпринимательства. Но для такого решения недостаточно оценить значения показателей (вероятностей) допустимого, критического и катастрофического риска. Надо еще установить или принять предельные величины этих показателей, выше которых они не должны подниматься, чтобы не попасть в зону чрезмерного, неприемлемого риска.

Обозначим предельные значения вероятностей возникновения допустимого, критического и катастрофического риска соответственно К д, К кр, К кт. Величины этих показателей в принципе должна устанавливать и рекомендовать прикладная теория предпринимательского риска, но и сам предприниматель вправе назначить свои собственные предельные уровни риска, которые он не намерен превышать.

По мнению аналитиков, можно ориентироваться на следующие предельные значения показателей риска К д =0,1; К кр =О,01, К кт =0,001, т. е. соответственно 10, 1 и 0,1%. Это означает, что не следует идти на предпринимательскую сделку, если в 10 случаях из ста можно потерять всю прибыль, в одном случае из ста потерять выручку и хотя бы в одном случае из тысячи потерять имущество.

В итоге, имея значения трех показателей риска и критериев предельного риска, сформулируем самые общие условия приемлемости анализируемого вида предпринимательства:

А. Показатель допустимого риска не должен превышать предельного значения (В д