Рассчитаем показатели, характеризующие эффективность управления структурой капитала, представленные в теоретической главе.

Рассчитаем уровень чистого оборотного капитала по формуле, представленной в параграфе 1.3.

УрЧОК 2013 = 26 994 / 127 638 х 100% = 21,1%

УрЧОК 2014 = 25 359 / 118 435 х 100% = 21,4%

УрЧОК 2015 = 28 680 / 126 252 х 100% = 22,7%

Рисунок 5 – Уровень чистого оборотного капитала

Рассчитаем коэффициент автономии (независимости):

Кфн 2013 = 67 094 / 127 638 = 0,53

Кфн 2014 = 66 262 / 118 435 = 0,56

Кфн 2015 = 66 300 / 126 252 = 0,53

Рисунок 6 – Коэффициент автономии

Поскольку предприятие не имеет заемных средств, рассчитывать такие показатели как коэффициент заемного капитала и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (финансового левериджа).

Кроме того, в рамках анализа структуры капитала целесообразно провести оценку уровня интенсивности и эффективности использования предприятием своего капитала.

Для анализа уровня интенсивности применяются коэффициенты оборачиваемости. Реальный уровень и динамику эффективности использования собственных и заемных источников финансирования позволяют оценить показатели рентабельности.

Рассчитаем рентабельность собственного капитала.

Рск2013 = -15224 / 67 094 х100% = -23%

Рск2014 = 32 / 66 262 х 100% = 0,05%

Рск2015 = 46 / 66 300 х 100% = 0,07%

Отрицательное значение показателя в 2013 году обусловлено отрицательной величиной чистой прибыли (убытка).

В последующие периоды значение показателя положительно, однако следует отметить низкую величину показателей, что свидетельствует о низкой величине прибыли, полученной с каждой единицы вложенных собственниками средств.

Исходя из выше сказанного, можно дать определение оптимизации структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала (capitalstructureoptimization) - расчет такого соотношения собственных и заемных источников, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала.

Ключевым фактором, который был выявлен в ходе проведения анализа, является отсутствие у предприятия заемных средств.

Фактическая стоимость их привлечения всегда выше, однако, риски банкротства намного ниже. В связи с тем, что источники финансирования различны по своей сути, компания вынуждена искать их оптимальное соотношение для того, чтобы в наилучшей степени использовать их положительные стороны и нивелировать их отрицательное воздействие.

При формировании оптимальной структуры капитала необходимо учитывать, что универсальных подходов и критериев не существует. Для каждого предприятия необходимо разрабатывать индивидуальный подход и не забывать о специфике отрасли бизнеса, стадию развития компании.

Проблема структуры капитала является актуальной как для российских компаний, так и для зарубежных фирм. При определении оптимальной структуры капитала предприятия можно выделить следующие основные критерии:

Политика финансирования активов. Формирование структуры капитала компании с учетом указанного критерия основывается на изучении соотношений между статьями актива и пассива баланса и позволяет определить требуемую величину и долю тех или иных источников финансирования;

Стоимость компании. В мире существует множество теорий, рассматривающие взаимосвязь стоимости компании и структуры капитала. В этом случае оптимальной структурой признается та, при которой максимизируется рыночная стоимость компании;

Стоимость капитала. Как известно, заемный капитал, как и собственный, имеют для предприятия свою стоимость обслуживания, то здесь под оптимальной структурой капитала понимается структура, которая минимизирует стоимость капитала.

Риски. Предприятию за период своего существования приходится нести и преодолевать различные виды рисков. Это может быть риск банкротства, риск частичного или полного невозврата заемных средств, риск обслуживания долга (невыплаты процентов).

Рентабельность. Как известно, за счет эффекта финансового рычага использование заемных средств может вести к увеличению рентабельности собственного капитала предприятия. Оптимальная структура капитала в этом случае увеличивает рентабельность компании, таким образом, появляется возможность приобрести максимальную прибыль при текущем уровне собственных средств.

Конечно, каждый из описанных выше критериев оптимизации является важным и существенным в определенной степени при формировании структуры капитала компании.

Тем не менее, наиболее весомым из выделенных показателей деятельности компании, который характеризует эффективность использования капитала, является рентабельность собственного капитала (RОE), так как одной из основных сущностных характеристик капитала выступает его способность приносить прибыль.

На следующем рисунке показаны возможные способы повышения эффективности использования капитала.

Рисунок 7 –Возможные способы повышения эффективности использования капитала

Поскольку гостиничный комплекс «Березка» не имеет заемных средств в структуре капитала, целесообразным является повышение нераспределенной прибыли.

Одним из мероприятий является спецпредложение, которые гостиничный комплекс регулярно проводит.

Разработаем спецпредложение, которое позволит привлечь дополнительных клиентов и увеличить прибыль предприятия.

Название: «Вдали от суеты».

В стоимость пакета включено:

Размещение в комфортабельном номере;

Завтрак в режиме Шведский стол;

Посещение фитнес-центра (бассейн, финская и турецкая сауны, джакузи, тренажерный зал);

Каток и тюбинг в зимний период;

Комплимент от отеля при заезде;

Русская банька на 2 часа для двоих;

Массаж от салона Spa-Saigon на выбор: "Полет над землей" (массаж стоп, 30 мин), "Восточное таинство" (массаж головы, лица и шеи, 30 мин);

Поздний выезд, при наличии свободных номеров;

Трансфер в черте города

Таблица 4 – Прогнозные поступления*

Показатель

янв.17

фев.17

мар.17

апр.17

май.17

июн.17

июл.17

авг.17

сен.17

окт.17

ноя.17

дек.17

Стоимость спецпредложения, тыс. руб.

Объем продаж

Выручка

Чистая прибыль

*рассчитано исходя из опыта продажи аналогичных пакетов услуг гостиничным комплексом

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Объектом исследования является гостиничный комплекс «Березка».

В результате анализа структуры капитала были получены следующие выводы. В 2013 году в структуре собственного капитала наибольшую долю занимает переоценка внеоборотных активов (76%), далее идет нераспределенная прибыль (24%), и доля уставного капитала составляет не более 1%. В 2014 году в структуре собственного капитала наибольшую долю занимает переоценка внеоборотных активов (76%), далее идет нераспределенная прибыль (24%), и доля уставного капитала составляет не более 1%. Структура собственного капитала в 2015 году остается неизменной.

На протяжении рассматриваемого периода происходит снижение собственного капитала, в первую очередь за счет снижения нераспределенной прибыли компании.

Следует отметить, что предприятие не имеет заемных средств на протяжении рассматриваемого периода.

Уровень чистого оборотного капитала отражает величину оборотных активов, сформированных за счет собственных источников. Считается, что чем выше доля чистого оборотного капитала, тем выше платежеспособность организации. Таким образом, рост показателя с 21,1% до 22,7% является положительным фактором.

Коэффициент автономии характеризует независимость предприятия от заемных средств и показывает долю собственных средств в общей стоимости всех средств предприятия. Нормативным значением показателя считается значение коэффициента автономии больше 0,5. Коэффициент автономии рассматриваемого предприятия незначительно снижается с 2014 года: с 0,56 до 0,53 в 2015 году, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости и незначительном увеличении зависимости предприятия от внешних источников финансирования.

Рентабельность собственного капитала показывает величину прибыли,которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости собственного капитала. Отрицательное значение показателя в 2013 году обусловлено отрицательной величиной чистой прибыли (убытка). В последующие периоды значение показателя положительно, однако следует отметить низкую величину показателей (не более 1%), что свидетельствует о низкой величине прибыли, полученной с каждой единицы вложенных собственниками средств.

Задача выбора оптимальной структуры капитала является одной из наиболее серьезных и актуальных проблем финансового менеджмента. Ведь структура капитала оказывает прямое влияние на финансовые результаты предприятия и определяет многие аспекты его деятельности. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры, представляющей собой такое оптимальное соотношение собственных и заемных средств, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость выбранной компании.

Ключевым фактором, который был выявлен в ходе проведения анализа является отсутствие у предприятия заемных средств. Поскольку гостиничный комплекс «Березка» не имеет заемных средств в структуре капитала, целесообразным является повышение нераспределенной прибыли.

Одним из мероприятий является спецпредложение, которые гостиничный комплекс регулярно проводит. Разработаем спецпредложение, которое позволит привлечь дополнительных клиентов и увеличить прибыль предприятия.

Название: «Вдали от суеты».

Стоимость пакета - 14 000 руб. (2 суток).

Общая величина чистой прибыли за год предположительно составит 651 тыс. руб. Эта сумма полностью может составить нераспределенную прибыль в структуре балансе.

Прогнозные значения, рассчитанные для 2017 года показывают, что происходит рост собственного капитала за счет роста нераспределенной прибыли что является положительным фактором и свидетельствует об эффективности предложенного мероприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1 Брусов, П.Н.Финансовый менеджмент.М.:КНОРУС,2012.–226с.

2 Бурмистрова, Л.М. Финансы организаций (предприятий).М.:ИНФРА–

М, 2013г.–240с.

3 Григорьева, Т. И.Финансовый анализ для

менеджеров:оценка,прогноз.М.:Юрайт,2012.–462с.

4 Ермасова, Н.Б.Финансовый менеджент.М.:ИздательствоЮрайт,2010г.–621с

5 Котелкин, С. В. Международный финансовый

менеджмент. М.: Магистр, НИЦИНФРА–М,2012.–605c.

6 Кудина, М. В. Финансовый менеджмент. М.:ИДФОРУМ,НИЦИНФРА–

М,2012.–256c.

7 Артемова, А.Н.Формирование системы обеспечения экономической

безопасности на корпоративном уровне//Микроэкономика.–2014.–N1.–

8 Бельских, М.В. Институциональные основы обеспечения экономической

безопасности России//Аспирант и соискатель.–2014.–N3.–С.21–25.

9 Беседин, М.Ю.Угроза не дружественного поглощения хозяйствующих

субъектов и эффективная система защитных мер / Национальные интересы:

приоритеты и безопасность.–2013.–N11.–С.62–66.

10 http://berezka74.ru – Официальный сайт гостиничного комплекса.

ПРИЛОЖЕНИЕ А – БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ПРЕДПРИЯТИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ Б – ПРОГНОЗНАЯ СТРУКТУРА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Повышение эффективности управления капиталом предприятия

Меркушева Марина Вячеславовна,

кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики предприятия,

Яньшина Кристина Игоревна,

магистрант кафедры экономики предприятия.

Керченский государственный морской технологический университет.

Механизм управления капиталом ООО «Пролив» представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием за счет различных источников, а также обеспечением эффективного его использования во всех сферах хозяйственной деятельности предприятия.

Понятие «капитал» имеет двойственный характер, который заключается в том, что, с одной стороны, проявляется как денежные вложения предпринимателя с целью получения прибыли; с другой стороны - средства производства.

Капитал – это накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и капитальных товаров, вовлекаемый его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения прибыли .

Для повышения эффективности управления капиталом предприятия необходимо практическое применение принципов и методов реализации управленческих решений .

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития.

Большую долю в сумме капитала ООО «Пролив» занимает собственный капитал, заемные средства на предприятии практически отсутствуют. Собственный капитал занимает более 90 % общей суммы капитала. Для оптимизации капитала ООО «Проливу» рекомендуется привлечение заемных средств, на приобретение коптильной печи. Это могут быть кредиты банков и других кредитных организаций, а также от государства, средства, полученные от выпуска ценных долговых бумаг.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

При получении банковского кредита ООО «Пролив» получит возможность приобрести коптильную печь, что в скором времени повлечет за собой снижение себестоимости, повышение качества продукции, увеличению объема производства.

Приобретение и установка коптильной печи позволит рыбоконсервному заводу увеличить ассортимент продукции, снизить себестоимость производимой, увеличить количество выпускаемой продукции, снизить трудоемкость.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

Рентабельность собственного капитала ООО «Пролив» показывает, что при увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом. У предприятия есть все возможности увеличить свое экономическое положение.

Однако, собственных средств рыбоконсервного завода недостаточно для обновления имеющегося оборудования, закупки нового, а также применения новейших технологий. Исходя из этого предприятие испытывает необходимости в привлечении денежных средств извне.

4. Оптимизация оборота капитала.

Анализируя капитал ООО «Пролив» было выявлено, что увеличение прибыли за счёт ускорения оборачиваемости капитала происходит при условии, если к исходной денежной форме он возвращается с приращением, то есть, когда производится рентабельная продукция.

Но за анализируемый период на предприятии заметна нестабильная тенденция чистой прибыли, соответственно и снижение рентабельности реализации.

Отсюда следует, что если производство и реализация являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведёт к ухудшению финансовых результатов и «проседанию» капитала, что и наблюдается на предприятии в 2015 г.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности организации.

Для более эффективного размещения капитала ОО «Пролив», на основе принятия финансовых и инвестиционных решений, выделим следующие принципы:

Учет перспектив организации, что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных инвестиционных и инновационных проектов и программ.

В связи с вступлением Крыма в состав Российской Федерации перед рыбоконсервным заводом «Пролив» открываются новые перспективы. Выход на новые рынки, что позволит увеличить объем поставляемой и производимой продукции, появление новых поставщиков сырья по более низким ценам, привлечение квалифицированных кадров. Возможность вложения денежных средств в сферу производства, закупку нового оборудования, такого как коптильная печь, что в будущем позволит снизить себестоимость продукции, минимизировать издержки, снизить трудоемкость выпускаемой продукции.

Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов организации.

Также возможно привлечение инвесторов для закупки нового оборудования, в частности коптильной печи, или получение займа. Появление коптильной печи откроет новые возможности перед ООО «Пролив» это увеличение ассортимента, завоевание большей доли рынка, выход на новые рынки, повышение качества продукции, минимизация издержек, снижение себестоимости, что позволит предприятию быть более конкурентоспособным.

Так как одной из задач управления формированием заемного капитала является выбор таких источников финансирования, которые лучше всего соответствуют особенностям деятельности предприятия в плане осуществления эффективных операций по привлечению дополнительных средств. Заем может быть получен путем обычной открытой подписки или посредством частного размещения среди ограниченного круга финансовых институтов. Одним из самых важных видов частных займов – банковские ссуды на срок, период погашения которых колеблется от 1 до 8 лет, что меньше, чем срок действия большинства облигаций. Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из специфики его деятельности .

Данные мероприятия позволят ООО «Пролив» быть более устойчивым на рынке, оптимизировать издержки, получать больше прибыли и повысить эффективность управления капиталом на предприятии, а также повысить эффективность управления капиталом предприятия.

Литература

1. Акулов В.Б., Экономическая теория: учебное пособие. / В. Б. Акулов, Б. И. Герасимов, Л. В. Пархоменко. - Петрозаводск: ПетрГУ, 2009. - 296 с.

2. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента: учебное пособие. / И. А. Бланк. - В 2 т. Киев, 2009. - 512 с.

3. Блауг М .Экономическаямысльвретроспективе : учебное пособие. / М. Блауг. - М .: «Дело Лтд» , 2009. - 720 с.

4. Глазьев С. Стабилизация и экономический рост: журнал. / С. Глазьев. - М., Ж. «Вопросы экономики», №1,2011 г. - 201 с.

5. Ермишин П. Г. Основы экономической теории: курс лекций / П. Г. Ермишин, М.: ИНФРА-М, 2008. - 159 c.

6. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Антология экономической классики; предисловие, составление И.А. Столярова. М.: МП «Эконов», «Ключ», 2013. - 352 с.

7. Львов Д. С. Об оценке эффективности функционирования крупномасштабных хозяйственных объектов: учебное пособие / Д. С. Львов. - ЭММ. 2003.- 569 с.

8. Макконнелл К. Р. Принципы, проблемы и политика. в 2т.: пер. с англ. 11-го изд. / М.: 2008. - 320 с.

Руководители каждой коммерческой организации стремятся достичь высоких финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. Для достижения этих целей важно контролировать и оценивать эффективность управления капиталом. Проводя анализ эффективности управления капиталом необходимо оценить средневзвешенную стоимость капитала, показатели рентабельности и оборачиваемости капитала.

Для финансового управления важно знать, как эффективно используется капитал. Эту задачу помогает решить оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Она способствует привлечению стоимости капитала, выбору вариантов финансирования проектов, нужных для реализации финансовой стратегии.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала раскрывает информацию о составе элементов сформированного или формируемого капитала предприятия, индивидуальной стоимости и значимости в сумме совокупного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала определяет относительный размер расходов за пользование финансовыми ресурсами, вложенными в деятельность предприятия. Рассмотрим данный показатель на предприятии ООО «Агро-Стандарт» и сравним его с экономической рентабельностью.

Таблица 11- Средневзвешенная стоимость капитала, на конец года

Показатель	Темп роста, %	Темп роста, %	Темп роста, %
Удельный вес собственного капитала, %
Удельный вес долгосрочных обязательств, %
Удельный вес краткосрочных обязательств, %
Стоимость собственного капитала, %
Стоимость долгосрочных обязательств, %
Стоимость краткосрочных обязательств, %
Налоговый корректор, %
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), %
Рентабельность активов, %
Эффект финансового рычага, %

По данным таблицы 11, уровень затрат для поддержания экономического потенциала при сложившейся структуре источников средств предприятия, составляет 11%; 7,5%; 7,6%, 9,9% по годам соответственно, как видно привлекательность предприятия для потенциальных инвесторов к 2012 году увеличилась. Теперь с помощь диаграммы проведем сравнительный анализ WACC и рентабельности активов. Как видно на диаграмме, только лишь в

Рисунок 4 - Сравнение WACC с экономической рентабельностью

2011г. рентабельность активов превышает средневзвешенную стоимость капитала, а это значит, что предприятие в этом году было способно выплатить не только проценты по кредитам и проценты собственникам, но также часть прибыли реинвестировать в производство. В остальных годах анализируемого периода, рентабельность активов ниже средневзвешенной стоимости капитала предприятия, это говорит о том, что у предприятия могут возникнуть серьезные проблемы с привлечением нового капитала для финансирования деятельности. Именно поэтому отслеживание данного соотношения является одной из важнейших задач финансового менеджера.

Рассчитанный эффект финансового левериджа на предприятии имеет отрицательное значение, объясняется это тем, что экономическая рентабельность ниже процентов по долговым обязательствам, это говорит о том, что заемный капитал не окажет положительного влияния на рентабельность собственного капитала.

Показатели рентабельности необходимы для оценки общей эффективности вложения средств в хозяйствующий субъект, а так же они важны для оценки деятельности предприятия, так как данные показатели отражают степень прибыльности. При проведении анализа эффективности управления капиталом предприятия ООО «Агро-Стандарт», рассчитаны показатели рентабельности, которые представлены в таблице 12.

Рентабельность активов на предприятии ООО «Агро-Стандарт» в 2009 г. и в 2010 г. очень низкая, всего 1% и 2%, это говорит о том, что руководство компании не эффективно использовало активы для получения прибыли. Так в 2011 г. рентабельность активов выросла до 11%, что оценивается положительно, в 2012 г. данный показатель снизился на 4,8% и составил 6,8%.

Таблица 12 - Показатели рентабельности капитала предприятия

Проведенный факторный анализ, результаты которого представлены в таблице 10, показал, что снижение рентабельности активов в 2012 г. произошло под влиянием следующих факторов: снизилась рентабельность продаж на 2,04% и оборачиваемость активов на 2,82%. Такая тенденция оценивается негативно так как происходит снижение общей доходности.

Рентабельность оборотных активов в 2009 г. составила всего 1,8%, это свидетельствует о том, что уровень рентабельности бизнеса приближается к убыточному, однако в 2010 г. данный показатель вырос до 5,7%, а в 2011 г. до 17,1%, такая ситуация оценивается позитивно так как повышается доходность предприятия. Но в 2012 г. рентабельность оборотного капитала снизилась до 8,5%, произошло это за счет опережающего темпа роста оборотных активов в сравнении с темпом роста чистой прибыли, что свидетельствует о замедлении оборачиваемости оборотного капитала.

Минимальное значение фондорентабельности было в 2009 г. всего 1%, максимальное в 2011 г. 18%, а в 2012 г. снизилась до 11%, следовательно, объем прибыли, которую получает организация на каждый рубль, вложенный в основные средства, снизился на 7%.

Рентабельность продаж по прибыли от продаж на протяжении изучаемого периода превышает рентабельность продаж по чистой прибыли, это свидетельствует о том что у предприятия имеются прочие расходы которые в значительной степени превышают прочие доходы. Рентабельность продаж по основному виду деятельности в 2012 г. по сравнению с 2011 г. снизилась на 4,23% и составила 12,2%, как видно по данным таблицы 10 данное изменение произошло за счет снижения прибыли от продаж на 6,4%, и роста объема продаж на 2,2%.

Таблица 13 - Изменение рентабельности активов, продаж и собственного капитала за счет отдельных факторов

Показатель	2010г. - 2009 г.	2010 г. - 2011 г.	2011 г. -2012 г.
Рентабельность активов, %
Рентабельность продаж, %
Оборачиваемость активов, %
Рентабельность собственного капитала, %
Рентабельность продаж, %
Оборачиваемость активов, %
Коэффициент соотношения активов и собственного капитала, %
Рентабельность продаж, %
Прибыль от продаж, %
Объем продаж, %

По данным, представленным на графике динамики рентабельности собственного капитала, видно, что данный показатель за изучаемый период был нестабилен, изменялся то в сторону увеличения, то в сторону снижения.

Анализируя более подробно рентабельность собственного капитала необходимо рассмотреть данные таблицы 9 и таблицы 10. В 2009 г. данный изучаемый показатель составлял всего 1,9%, но затем происходит рост в 2010 г. до 6,5%, в 2011г. до 22,9%. Достижение максимальной рентабельности собственного капитала произошло за счет роста рентабельности продаж на 6,34%, роста оборачиваемости активов на 9,39% и за счет снижения коэффициента чувствительности на 0,24%. В 2012 г. происходит снижение данного

Рисунок 5 - Динамика рентабельности собственного капитала

показателя на 9% за счет снижения рентабельности продаж на 4,01%, снижения оборачиваемости активов на 5,55% и за счет роста коэффициента чувствительности на 0,825.

В целом на предприятии показатели рентабельности не высокие, но в первые три года изучаемого периода имели тенденцию постепенного роста, однако в 2012 г. произошло падение по всем показателям рентабельности, причиной тому, послужило резкое снижение чистой прибыли получаемой с вложенных средств в хозяйственную деятельность предприятия. Разобраться в причинах повлиявших на снижение рентабельности капитала нам поможет анализ оборачиваемости капитала предприятия.

Показатели оборачиваемости характеризуют уровень деловой активности организации, направленный на продвижение фирмы на рынке продукции. Поскольку оборачиваемость капитала связана с его рентабельностью и характеризует его деловую активность и интенсивность использования средств предприятия, в процессе анализа нужно детально изучить показатели оборачиваемости капитала и определить, на каких стадиях кругооборота произошло ускорение или замедление движения средств.

Таблица 14 - Анализ оборачиваемости капитала предприятия

Показатель	Темп роста, %	Темп роста, %	Темп роста, %
Средняя величина суммарных активов, тыс.р.
Средняя величина оборотных активов, тыс.р.
Средняя величина материальных оборотных средств (запасов), тыс.р.
Средняя величина производственных запасов, тыс.р.
Средняя величина готовой продукции и товаров, тыс.р.
10. Выручка от продажи ТРУ
Коэффициент оборачиваемости, количествово оборотов:
Активов;
Оборотных активов;
Производственных запасов;
Готовой продукции и товаров
Продолжительность оборота, дни:
Активов;
Оборотных активов;
Производственных запасов;
Готовой продукции и товаров

Показатели оборачиваемости капитала предприятия ООО «Агро-Стандарт» представлены в таблице 14. За первые три года изучаемого периода наблюдается рост оборачиваемости активов с 0,47 обороты в 2009 г. до 0,99 оборота в 2011 г., а продолжительность оборота в это время снизилась на 401,42 дня. Такая тенденция оценивается положительно, поскольку чем выше оборачиваемость активов и меньше продолжительность оборота, тем интенсивнее используются активы в деятельности предприятия. Однако в 2012 г. оборачиваемость активов по сравнению с 2011 г. снизилась на 0,3 оборота. А продолжительность оборота выросла на 152,2 дня, это означает, что средства вложенные в активы стали приносить меньше дохода и следовательно снизилась деловая активность предприятия.

На предприятии с 2009 г. до 2011 г. происходит ускорение оборачиваемости оборотных средств с 0,78 оборотов до 1,44 оборота, а продолжительность оборота соответственно снизилась с 467 дней до 253 дня.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств уменьшает потребность предприятий в оборотных средствах, позволяет использовать денежные и материальные ресурсы более эффективно. В 2012 г. коэффициент оборачиваемости снижается до 0,88 оборотов, что приводит к увеличению потребности предприятия в оборотных средствах.

Коэффициент оборачиваемости производственных запасов в 2012 г. по сравнению с 2009 г. вырос на 5,7% и составил 7,14%, такая ситуация оценивается положительно, так как чем выше оборачиваемость запасов компании, тем более эффективным является производство и тем меньше потребность в оборотном капитале для его организации. В то время как коэффициенты оборачиваемости запасов растут, коэффициенты оборачиваемости готовой продукции падают, так в 2012 г. по сравнению с 2009 г. изучаемый показатель снизился на 1,29 оборота, что свидетельствует о падении спроса на продукцию.

Хотелось бы отметить, что в целом показатели оборачиваемости увеличились, но не значительно, поэтому можно утверждать, что деловая активность предприятия находится на не высоком уровне, что в значительной степени влияет на рентабельность капитала, которая так же не отличается высокими значениями показателей.

На основании выше изложенного, можно подвести итоги анализа эффективности использования капитала. Предприятие не эффективно использовало капитал для финансирования текущей деятельности. Средневзвешенная стоимость капитала выше экономической рентабельности, что свидетельствует о проведении не рациональной политике привлечения заемных средств с одной стороны, а с другой, что привлеченные средства не приносят такой отдачи, которая бы в полной мере покрывала расходы по привлечению средств и обеспечивала расширение деятельности. Причиной такого положения дел, становится низкая рентабельность капитала, которая в свою очередь зависит от оборачиваемости средств предприятия. Низкая оборачиваемость капитала является следствием влияния многих факторов, которые нужно отслеживать и устранять, ведь именно в таком не эффективном управлении капитала заложены причины снижения финансовой устойчивости и ухудшения финансового состояния предприятия ООО «Агро-Стандарт».

Оценка состава и структуры собственного капитала.
Показатели	Прошлый год		Отчетный год		Абсолютное отклонение	Темпы прироста, %
	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу
1. Уставный капитал
2. Добавочный капитал
3. Резервный капитал
4. Нераспределённая прибыль
5. Прочие источники
3. Всего капитала и резервов

Развитие предприятия, прежде всего, зависит от наличия и эффективности управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод цепных подстановок, рекомендуется проанализировать изменение рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

где Rск – рентабельность собственного капитала,

Пч – чистая прибыль,

СК – собственный капитал,

А – активы предприятия,

В – выручка,

ЗК – заемный капитал,

Rпр – рентабельность продаж (чистая),

Коб – коэффициент оборачиваемости всех активов предприятия.

Влияние рентабельности продаж () определяется по формуле:

(17)

где Rпр – изменение рентабельности продаж в сравнении с первым годом

Влияние изменения оборачиваемости активов (ΔRк об) определяется по формуле:

(18)

где Коб – изменение коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом

Влияние изменения структуры капитала определяется по формуле:

(19)

Общее влияние всех факторов равно:

Рост рентабельности собственного капитала составил 26%. Наибольшее влияние на изменение рентабельности собственного капитала оказал рост структуры капитала 1%, остальные показатели рентабельности уменьшились, оборачиваемость всех активов предприятия уменьшилась на 118% а изменение структуры капитала оказало незначительное влияние 11 %. Т.к. у предприятия очень высокий уровень собственного капитала.

2.8. Управление заемным капиталом

Эффективное функционирование предприятия невозможно без привлечения заемного капитала. Эффективность управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита несмотря на его платность.

(21)

где L - ставка налогообложения прибыли, L =0,24;

R Э - экономическая рентабельность, %;

(22)

Прибыль эксплуатационная (П Э) это сумма прибыли до налогообложения (П дн) и финансовых издержек.

П Э = П дн + ФИ (23)

П Э = 1000412 + 241782 = 1242194 (2010)

П Э = 5460051 + 241782 = 5701833 (2011)

СРСП – средняя расчетная ставка процента, %

ФИ – финансовые издержки по всем кредитам и займам предприятия за анализируемый период (данные по финансовым издержкам приведены в справке бухгалтерии в приложении 2).

Приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита в текущем году составило -0,49 % . Что гораздо меньше, чем в предыдущем году (0,077%). Это говорит о том, что у предприятию следует привлекать больше кредит для увеличения значения ЭФР.

Ни одна компания не может обойтись без привлечения заемных источников. Необходимо проанализировать структуру заемного капитала, используя макет аналитической таблицы 3.14. Следует оценить качество заемного капитала. С этой целью рекомендуется определить долю долгосрочных источников в общей величине заемного капитала. Чем больше доля долгосрочных обязательств, тем выше качество заемного капитала.

Оценка состава и структуры заемного капитала.

Показатели	Прошлый год		Отчетный год		Абсолютное отклонение	Темпы прироста, %
Показатели	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу	Абсолютное отклонение	Темпы прироста, %
1. Долгосрочные обязательства
2. Краткосрочные кредиты и займы
3. Кредиторская задолженность
4. Всего заемного капитала

Из вышеперечисленных данных видно, что долгосрочные обязательства выросли на 15,781%, а кредиторская задолженность и краткосрочные обязательства остались на низком уровне.

Управление заемным капиталом включает также анализ кредитоспособности организации и оценку эффективности использования заемных средств.

Кредитоспособность компании – это наличие у нее предпосылок для получения кредита и его возврата в установленные договорами сроки. Кредитоспособность характеризуется:

Репутацией организации, которая определяется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам, качеством представленных отчетов, ответственностью и компетентностью руководства;

Текущим финансовым состоянием и способностью производить конкурентоспособную продукцию;

Возможностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников.

Оценку кредитоспособности организации проведем на основе рейтинговой оценки, включающей пять финансовых показателей: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент критической ликвидности, коэффициент покрытия инвестиций, коэффициент обеспеченности запасов, рентабельность продаж. Для каждого показателя установлено пять классов кредитоспособности. В зависимости от принимаемых фактических значений он может быть отнесен к соответствующему классу кредитоспособности (табл.3.15). Первый класс соответствует очень высокой кредитоспособности, второй – высокой, третий – средней, четвертый – низкой, пятый - очень низкой.

Критериальные значения показателей.

Показатели

Класс кредитоспособности

Значение.

1. Коэффициент автономии

На основе полученных данных рассчитывается комплексный показатель кредитоспособности. Последовательность расчета этого показателя следующая. Полученный номер класса кредитоспособности по каждому показателю умножается на весовой коэффициент показателя. Затем результаты умножения складываются. В результате получается комплексный показатель кредитоспособности, выраженный в баллах или процентах.

Оценка кредитоспособности по основным показателям


Показатель	№ класса показателя	Вес показателя	Показатель кредитоспо-собности
1. Коэффициент автономии
2. Коэффициент текущей ликвидности
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
4. Коэффициент рентабельности активов
5. Коэффициент оборачиваемости активов
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
7. Доля оборотных активов в общей величине совокупных активов
	Итого баллов
	Класс кредитоспособности

Предприятие имеет довольно крепкие позиции для заемщика. Класс кредитоспособности – 3, что сказывается на относительно высоком проценте кредитования.

Управление оборотным капиталом

Эффективность управления оборотным капиталом оценивается показателями оборачиваемости и зависит от состава и структуры оборотных активов.

Оборотный капитал (текущий капитал, текущие активы) – это средства, совершающие оборот в течение года или одного производственного цикла.

Он состоит из следующих основных элементов: запасы, дебиторская задолженность, дополнительные средства.

Управление оборотными активами начинается с их анализа. По данным бухгалтерской отчетности рекомендуется определить состав оборотных активов в целом и по отдельным компонентам. Результаты заносятся в таблицу 3.13

Для оценки оборачиваемости текущих активов (оборотного капитала) используются следующие показатели:

(25)

(2010)

(2011)

где: К об – коэффициент оборачиваемости текущих активов в разах. Он показывает скорость оборота текущих активов.

Таким образом активы предприятия превратятся в выручку 5,5 раз в 2010 году и 3,835 раз в 2011.

(26)

где О – продолжительность одного оборота в днях.

Для того, чтобы активы предприятия превратились в выручку в 2010 году понадобилось 66 дней, в 2011 – 95 дней.

Анализ оборотных активов

Компоненты оборотных активов	Прошлый год		Отчетный год		Отклонения
	тыс. руб.	тыс. руб.		Абсол., тыс. руб.		Относит., %

Дебиторская задолженность
Денежные средства и их эквиваленты
Всего оборотных активов

Из анализа видно, что за отчетный период величина запасов увеличилась на 476461 тыс.руб, денежные средства уменьшились на 357151тыс.руб. Дебиторская задолженность предприятия выросла на 860709 тыс.руб. Но в целом количество оборотных активов предприятия возросло до 4268931 тыс.руб. Наибольший удельный вес в них занимает дебиторская задолженность = 54,73%, наименьший – денежные средства (2,66%).

Показатели качества управления дебиторской задолженностью:

У=(27)

У= 48,05% (2010)

У= 0,44 (2011)

где У- доля ДЗ в общей сумме текущих (оборотных) активов, %

Показывает, какую долю дебиторская задолженность занимает в общей сумме оборотных активов. Увеличение этого показателя свидетельствует об оттоке денежных средств из оборота.

К=(28)

К= 11,44 (2010)

где: К- дебиторская емкость, руб./руб.

Показывает, какой объем продаж осуществляется предприятием на условиях кредитования.

У= 0,00 (2010)

У= 0,00 (2011)

Информация о сомнительной дебиторской задолженности приведена в справке бухгалтерии в приложении 2.

Показатели качества управления дебиторской задолженностью.

	Показатели	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Коэффициент оборачиваемости ДЗ, раз
Период погашения ДЗ, дни
Доля дебиторской задолженности в сумме активов, %
Отношение средней величины ДЗ к В
Инвестиции в дебиторскую задолженность, тыс. руб.
Доля сомнительной дебиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, что в выручку дебиторская задолженность превратиться примерно 9 раз за год. Период погашения ДЗ увеличился почти на 11 дней. Доля сомнительной дебиторской задолженности отсутствует.

Оптимальное управление оборотными активами предполагает контроль за продолжительностью операционного, производственного и финансового цикла.

На основе финансовой отчетности необходимо определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов по следующим формулам.

ПОЦ = 43,847 + 42,485 = 86,332

ПОЦ – продолжительность операционного цикла;

ППЦ – продолжительность производственного цикла;

Период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Среднее время (дни) оборачиваемости сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного производства, соответственно.

42,060 (32) =0,532 (33)

Затем рассчитаем продолжительность финансового цикла (ПФЦ):

ПФЦ = 86,332 – 35,365= 50,968

Периоды оборачиваемости кредиторской задолженности (дни),

При управлении оборотными важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами. Для этого рассчитаем показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП)

ФЭП=1818885+2336335-1621172=2534048

Если ФЭП < 0, то компания не испытывает недостаток текущего финансирования.

Если ФЭП >0, то компания испытывает недостаток текущего финансирования.

ЧОК=42833133-42083089+858014=1608058

где ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы

Рассчитывается ПИ(Д) - потенциальный излишек (дефицит) денежных средств

ПИ(Д)=2534048-16088058=925990

Затем следует определить величину относительной экономии (перерасхода) оборотного капитала по формуле:

(40)

где ЭК отн – относительная экономия (перерасход) оборотного капитала, руб.

N 1 – выручка от продаж в анализируемом году.

Время, в течении которого финансовые ресурсы находятся в запасах и дебиторской задолженности составляет 44 дня, когда они отвлечены из оборота –51 день.

ФЭП > ЧОК, следовательно, компания финансово неустойчива. Финансово-эксплуатационные потребности предприятия составляют 2534048 тыс. руб., а чистый оборотный капитал составляет 1608058 тыс. руб. Существует платежный дефицит, равный 925990 тыс. руб.

Оценка производственно – финансового левериджа.

Процесс управления активами, направленный на увеличение прибыли, характеризуется категорией производственно-финансового левериджа. Производственно-финансовый леверидж обобщает общий риск фирмы по возможному недостатку средств для покрытия текущих расходов и финансовых издержек по обслуживанию заемного капитала.

Для оценки производственно-финансового левериджа используются формулы:

Где ПФЛ – производственно-финансовый левериджа

где ЭОЛ – эффект операционного левериджа,

Т Пр эк. – темпы прироста эксплуатационной прибыли

П пр - прибыль от продаж,

ФИ – проценты по кредитам и хаймам

Т N пр – темпы прироста выручки

где ЭФЛ – эффект (уровень) финансового левериджа,

Т Пч пр – темпы прироста чистой прибыли.

Название	Числитель	Знаменатель	Числитель	Знаменатель	Значение

Так, повышение уровня производственно левериджа означает увеличение доли внеоборотных активов, т.е.средств производства являющихся основным источником генерирования доходов предприятия. Эффект рычага проявляется в том, что приобретение новых основных средств позволяет получить дополнительную прибыль.

Финансовый леверидж позволяет увеличить долю долгосрочных заемных средств, как следствиеполучение дополнительной прибыли.

Производственно-финансовый леверидж = ЭОЛ * ЭФЛ = 2,601* 0,963 =2,51.

Особенность коэффициента для ОАО «Верхневолжскнефтепровод» в том, что львиную долю собственного капитала занимают внеоборотные активы, которые в будущем принесут компании хорошую прибыль. Отсюда – высокий риск любого займа.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Введение 2
Глава 1. Теоретические основы управления собственным капиталом предприятия 5
1.1 Сущность, структура и методы формирования собственного капитала 5
1.2 Современные методы оценки стоимости собственного капитала 17
1.3 Особенности дивидендной и эмиссионной политики на предприятии 25
Глава 2.Анализ эффективности управления собственным капиталом ОАО «Завод Железобетон» 33
2.1 Организационно-экономическая характеристика деятельности ОАО «Завод Железобетон» 33
2.2 Анализ структуры собственного капитала на предприятии 43
2.3 Управление собственным капиталом на предприятии 54
Глава 3. Пути повышения эффективности использования собственного капитала 62
3.1 Совершенствование системы управления собственным капиталом 62
3.2 Финансовые механизмы управления формирование операционной прибыли, как фактор роста собственного капитала предприятия 68
3.3 Основные направления оптимизации собственного капитала 79
Заключение 87
Список использованных источников 93

Введение

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия как важнейшая экономическая категория и, в частности, собственный капитал. Значимость последнего для жизнеспособности и финансовой устойчивости предприятия настолько велика, что она получила законодательное закрепление в Гражданском Кодексе РФ в части требований о минимальной величине Уставного капитала, соотношений Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения чистых активов и суммы Уставного и резервного капитала.

Финансовая политика предприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства из них.

Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала.

Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить - это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Эта проблема практически для всех предприятий остается пока нерешенной, о чем свидетельствует значительный недостаток собственного оборотного капитала. Следовательно, существует объективная потребность в изучении, анализе и улучшении собственного капитала на предприятие. Вышеперечисленным обстоятельством и определяется актуальность проводимого исследования.

Целью работы является рассмотрение системы управления собственным капиталом организации и разработка направлений его эффективного использования.

Объектом исследования выступает открытое акционерное общество «Завод Железобетон».

Предметом исследования является процесс управления собственным капиталом организации.

Основными задачами работы являются:

определить понятие и сущность собственного капитала, его виды;

изложить принципы формирования собственного капитала;

сформулировать основные методы управления собственным капиталом предприятия;

провести анализ системы управления собственным капиталом на примере ОАО «Завод Железобетон»;

разработать пути повышения эффективности использования собственного капитала организации.

В работе использовались различные источники. Основой теоретической части работы стала экономическая литература: статьи, учебные пособия, книги российских и зарубежных авторов. Практическая часть работы основывается на материалах бухгалтерской и финансовой отчетности ОАО «Железобетон».

При проведении анализа управления собственным капиталом предприятия были применены такие приемы и методы как горизонтальный анализ вертикальный анализ, анализ коэффициентов (относительных показателей), сравнительный анализ.

Структура дипломной работы включает введение, три главы, заключение, список использованных источников и литературы, приложения.

Проведенное исследование и практические расчеты говорят о практической значимости работы и применения рекомендаций в практике управления собственным капиталом организации.

Глава 1. Теоретические основы управления собственным капиталом предприятия

1.1 Сущность, структура и методы формирования собственного капитала

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

В российской практике капитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный. С методологической точки зрения это неверно. Такой подход является причиной недооценки места и роли капитала в бизнесе и приводит к поверхностному рассмотрению источников формирования капитала. Капитал не может быть пассивным, так как является стоимостью, приносящей прибавочную стоимость, находящуюся в движении, в постоянном обороте. Поэтому более обоснованно здесь применять понятия источников формирования капитала и функционирующего капитала .

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации.Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. На действующем предприятии он представлен следующими основными формами (рисунок 1):

Рис.1. Формы функционирования собственного капитала предприятия

Уставный фонд. Он характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется (декларируется) уставом предприятия. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.

Резервный фонд (резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (резервного капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислении-прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие. Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

Нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса .

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рис.2.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия.

Рис.2. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса .

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Формирование собственного капитала происходит на принципах обеспечения необходимого уровня самофинансирования и производственного развития предприятия. Формирование собственного капитала осуществляется по основным этапам:

Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель "коэффициент самофинансирования развития предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

Псфр=ПкхУск/100-СКн+Пр, (1)

где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк-общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов .

Метод ускоренной амортизации активной части основных фондов увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника» Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных фондов приводит к соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.

Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность процесса формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели .

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

Ксф=ЧФР/А, (2)

где Ксф - коэффициент самофинансирования развития предприятия;

СФР- планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

А- планируемый прирост активов предприятия.

Успешная реализация процесса формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;

обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала .

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства .

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Основываясь на экономической сущности собственного капитала можно выделить следующие критерии оптимальной структуры собственного капитала:

Для обеспечения защитной функции, присущей собственному капиталу, величина уставного капитала должна отвечать требованиям, заложенным в законодательных актах. Прежде всего, это касается минимально возможного размера на момент образования, а также условия, что в процессе функционирования хозяйственных обществ размер их чистых активов должен сохраняться в размере меньше уставного капитала. Но уже на этом этапе возникают противоречия в российской практике. Удельный вес уставного фонда в собственном капитале настолько мал, что не может выступать критерием устойчивости предприятия, т.к. переоценка основных фондов отражается в добавочном капитале, и сопоставление чистых активов в данной ситуации более целесообразно производить не только с суммой уставного, но и добавочного капиталов.

Функционирующие предприятия должны иметь достаточный размер собственного капитала, который обеспечит финансовую устойчивость предприятия. Предполагается, что его должно быть достаточно для формирования не только основного, но и собственного оборотного капитала. Тем самым будут обеспечены защитная и регулирующая функции капитала, а также функция изменения направления производства, т.е. возможности развития.

Для реализации функции капитала, выражающейся способностью приносить доход, критерием может служить эффективность использования собственного капитала. Наиболее эффективное его использование возможно при условии привлечения кредита, несмотря на его платность. На это указывает эффект финансового рычага. Соответственно соотношение собственного и заемного капиталов должно иметь оптимальное значение для каждого конкретного предприятия исходя из его стратегии и возможностей.

Цена собственного капитала указывает на высокую цену предприятия, его финансовую устойчивость, а также позволяет реализовать покупательную способность капитала и его регулирующую функцию.

Капитал выступает как агент производства, служит будущим потребностям. Исходя из этого в состав собственного капитала необходимо включить нераспределенную прибыль (или прибыль, направленную в специальные фонды для осуществления развития производства). Все это должно быть выражено в дивидендной политике. Определение пропорций в распределении прибыли - это один из ключевых вопросов. Для предприятия важно как собственное развитие, так и выплата дивидендов учредителям, что способствует повышению цены предприятия. Достижение оптимальных размеров в распределении прибыли возможно исходя из внутренних темпов роста предприятия.

Защитная и регулирующая функции полностью могут быть реализованы только при создании минимального размера резервного капитала. Особенно это важно для сельскохозяйственных предприятий, которые подвержены как предпринимательским, так и природно-экономическим рискам. При этом следует учесть российскую практику и те противоречия которые, возникают при определении минимального размера резервного капитала, величина которого поставлена в прямую зависимость от величины уставного капитала, что регламентируется в законодательных актах. Однако стоит заметить, что в настоящее время в большинстве АКО размер уставного капитала очень мал, а это значит, что в случае возникновения непредвиденных убытков минимальный уровень резервного капитала не играет того значения буфера, которое ему приписывается .

Таким образом, рассматривая проблему формирования рациональной структуры капитала, целесообразно сделать вывод о том, что подходя к решению этого вопроса с учетом критериев оптимальности многие предприятия могут достичь необходимый уровень финансовой устойчивости, обеспечить высокую степень развития, снизить факторы риска, повысить цену предприятия и вывести производство на более эффективный уровень. Соотношение же между собственными и заемными источниками средств, служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - это стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

1.2 Современные методы оценки стоимости собственного капитала

Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельных его элементов и в целом.

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. Принципы такой корректировки рассмотрены ранее. При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемый собственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости;

оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, а следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций).

Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;

суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), а следовательно в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала в сравнении с заемным;

привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;

привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением отдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала. С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала .

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

где - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

Сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

Средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования - операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

где - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

Планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью .

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде .

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования - инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

где - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени .

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

где - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

Количество дополнительно эмитируемых акций;

сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

Планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

Затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли) .

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

1.3 Особенности дивидендной и эмиссионной политики на предприятии

Как отмечалось выше успешное управление собственным капиталом должно обеспечить решение задач. Наиболее важной на этапе устойчивого функционирования предприятия является формирование и проведение эффективной политики в распределении прибыли и проведение дополнительной эмиссии акций.

Начнем рассмотрение с дивидендной политики. Термин "дивидендная политика" связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в этом разделе принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология - вместо терминов акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же). Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант и поэтому избран для рассмотрения всех аспектов этого механизма. В принципе же в более широком трактовании под термином "дивидендная политика" можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия .

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:

Теория независимости дивидендов. Ее авторы - Ф. Модильяни и М. Миллер (упоминаемые обычно при ссылках под аббревиатурой ММ) утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно. Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики .

Теория предпочтительности дивидендов (или "синица в руках"). Ее авторы - М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она "очищена от риска" стоит всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).

Теория минимизации дивидендов (или "теория налоговых предпочтений"). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в текущих их поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену акций). .

Сигнальная теория дивидендов (или ""теория сигнализирования") Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов. Таким образом рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов "сигнализирует" о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой "прозрачностью" фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.

Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или "теория клиентуры") В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров ("клиентура" акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав "клиентуры" станет более однородным.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики - "консервативный", "умеренный" ("компромиссный") и "агрессивный". Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (таблица 1).

Перейдем к рассмотрению особенностей эмиссионной деятельности предприятия. Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

Таблица 1

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

С позиции финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политики предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Эмиссионная деятельность предприятия охватывает следующие этапы.

Исследование возможностей эффектного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли, конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния. В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний .

Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основной из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности.

Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников. Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе эмиссии может быть установлен один вариант номинала).

Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам:

предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики);

затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

Определение эффективных форм андеррайтинга. Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.

С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств, а следовательно и повысить рентабельность собственного капитала .

Таким образом, и дивидендная политика и эмиссионная играют важную роль в управлении собственным капиталом организации.

Подведем итоги главы. Средства которыми располагает субъект хозяйствования для осуществление своей деятельности с целью получения прибыли называю капиталом. Собственный капитал в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Управление собственным капиталом связано с его формированием и обеспечением эффективного использования. Собственный капитал формируется за счет внутренних источников и внешних. Финансовая устойчивость организации на прямую зависит от объема собственного капитала. Важное место занимают методы оценки собственного капитала, от чего зависит его доходность в процессе использования. Важным в управлении собственным капиталом является обеспечение сбалансированной дивидендной и эмиссионной политики. На основании проведенного теоретического изучения перейдем к практическому исследованию.

Глава 2. Анализ эффективности управления собственным капиталом ОАО «Завод Железобетон»

2.1 Организационно-экономическая характеристика деятельности ОАО «Завод Железобетон»

ОАО «Завод Железобетон» зарегистрировал Регистрационный отдел администрации г. Липецка 15 мая 1996 года № 1711, перерегистрация после 01 июля 2002 года - за основным государственным регистрационным номером 1024840857140, дата внесения записи 11 декабря 2002 года Инспекция МНС России по Центральному району г. Липецка

Полное наименование эмитента - Открытое Акционерное Общество «Завод Железобетон». Сокращенное наименование - ОАО «Завод Железобетон» Место нахождения общества - 398005, г. Липецк, ул. Алмазная, д.6.

С 01.10.1992 года на основании Указа Президента РФ от 01.07.1992 г. № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерное общества» ПО «Липецкстройиндустрия» было преобразовано в Акционерное общество открытого типа «Завод Железобетон».

С 15 мая 1996 г. на основании Закона от 26.12.1995г. преобразовано в Открытое Акционерное Общество «Завод Железобетон».

Целью создания общества является обеспечение строительных предприятий, учреждений, организаций и частных лиц железобетонными изделиями и другой железобетонной продукцией.

Стратегия развития общества направлена:

наращивание объемов производства и продаж (сбор денежных средств) с целью получения максимальной прибыли и обеспечения занятости работников предприятия,

обеспечение роста производительности труда, как основного фактора роста реальной заработной платы и повышения благосостояния трудящихся,

повышение качества выпускаемой продукции, обеспечивая рост конкурентоспособности на товарном рынке,

снижение производственных затрат с целью обеспечения рентабельной работы и сдерживания роста цен на готовую продукцию и услуги,

продолжение работы по реконструкции и тех перевооружению производства, зданий и сооружений, по замене устаревшего и изношенного оборудования и металлоформ,

освоение новых видов изделий, пользующихся спросом на рынке, оперативно реагируя на потребительский спрос.

Состояние экономики ОАО "Завод Железобетон" отражает общее положение, сложившееся в экономике Липецкой области и России в целом. Решающее влияние на экономическое положение общества оказывает состояние жилищного и промышленного строительства. В последние годы объем строительства увеличился соответственно увеличился и выпуск строительных материалов.

Основными видами деятельности общества являются:

производство изделий из бетона для использования в строительстве;

производство товарного бетона;

передача электроэнергии;

распределение электроэнергии;

распределение пара и горячей воды (тепловой энергии);

распределение воды;

деятельность столовых при предприятиях и учреждениях;

оптовая торговля прочими строительными материалами;

производство промышленных газов (сжатого воздуха);

производство строительных металлических конструкций;

предоставление услуг по монтажу, ремонту, техническому обслуживанию и перемотке электродвигателей, генераторов и трансформаторов;

Подобные документы

Понятие и структура собственного капитала, источники финансирования, управление: задачи, этапы, механизм. Формирование собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия; роль дивидендной и эмиссионной политики в управлении собственным капиталом.

курсовая работа , добавлен 21.12.2010

Сущность и основные характеристики понятия "собственный капитал" и "управление собственным капиталом". Источники формирования собственного капитала, задачи и функции управления им и методы оценки. Количественные характеристики оценки собственных средств.

дипломная работа , добавлен 19.04.2010

Сущность и структура собственного капитала предприятия, механизм управления им. Источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия. Анализ и оценка эффективности управления собственным капиталом ООО "Лемон", пути его совершенствования.

курсовая работа , добавлен 15.01.2012

Политика управления собственным капиталом: сущность и этапы в современных условиях. Организационно-экономическая характеристика компании и анализ политики управления собственным капиталом. Методика расчета лизинговых платежей и амортизационных отчислений.

курсовая работа , добавлен 28.05.2015

Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.

курсовая работа , добавлен 16.05.2015

Понятие, состав и структура собственного капитала. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия. Оценка стоимости собственного капитала. Дивидендная политика предприятия. Этапы разработки эффективной эмиссионной политики предприятия.

курсовая работа , добавлен 21.03.2012

Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.

презентация , добавлен 22.06.2015

Собственный капитал предприятия: определение и сущностные характеристики, структура. Задачи управления собственным капиталом. Организационно-экономическая характеристика ОАО "Пензпромстрой", повышение эффективности использования собственного капитала.

дипломная работа , добавлен 26.01.2012

Сущность и классификация оборотного капитала. Политика управления оборотным капиталом, ее виды и признаки. Правила операций по покрытию финансовых потребностей. Методы расчёта собственного капитала организации и оценка эффективности управления им.

курсовая работа , добавлен 18.01.2014

Понятие собственного капитала, его позитивные особенности и недостатки, этапы управления. Структура собственного капила в зависимости от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта, методы и показатели оценки его стоимости (формирование цены).